El Gobierno acaba de cerrar la que fue su mejor semana de gestión. No solo se acentuó la “primavera financiera” en el mercado local (con el riesgo país en mínimos en más de cuatro años y todos los dólares libres debajo de $1200), sino que las buenas noticias también llegaron con el dato de inflación de septiembre, la recompra de reservas del Banco Central (BCRA) y una nueva victoria política en el Congreso. “No es casualidad, así lo armamos”, festejan por los pasillos del Ministerio de Economía, mientras confían en que el plan económico les permita extender esta calma que transita la Argentina más allá de que finalice la primera fase del blanqueo de capitales el 31 de este mes.

El Régimen de Regularización de Activos explica, en gran parte, el impulso alcista que tuvo el mercado local desde mediados de agosto. Desde que arrancó la iniciativa, ingresaron al sistema más de US$13.000 millones. Y a pesar de que esta semana se registró una salida de depósitos privados en dólares por cerca de US$800 millones, por los primeros retiros del blanqueo (quienes se adhirieron antes del 30 de septiembre pudieron sacar nuevamente los billetes verdes del banco a partir de octubre), muchas de esas divisas encontraron su destino en los activos argentinos.

Con el objetivo de “reactivar la economía”, en esta ocasión el Ministerio de Economía habilitó que quienes inviertan los dólares del blanqueo en bonos argentinos, acciones u obligaciones negociables (entre otras opciones) hasta enero de 2026, evitarán pagar la alícuota del 5% que aplica para montos mayores de US$100.000. El impacto fue notorio.

Solo esta semana, los bonos soberanos de deuda gatillaron una suba del 8% y permitieron que el riesgo país toque los 1109 puntos básicos, el valor más bajo desde el canje de deuda en septiembre de 2020. A su vez, en un escenario de mucha oferta y poca demanda, los dólares libres continuaron con la tendencia a la baja y cerraron entre $1134 (MEP) y $1176,90 (CCL), cotizaciones que no se veían desde mayo pasado.

“La clave del blanqueo es que hoy, aun con lo que se retiró estos días, hay un stock de más de US$12.000 millones que antes no se transaccionaban porque estaban líquidos fuera del sistema. Los que quedan en los bancos sirven como capacidad prestable, crean ‘argendólares’ y eso en parte beneficia a las reservas cuando son para prefinanciación de exportaciones. Mientras que los que transaccionan generaron un aumento en la demanda por los activos argentinos en dólares, sobre todo las especies ‘D’, y eso hizo que cayeran los tipos de cambio paralelos. ¿Cuánto más se puede prolongar esta situación? En la medida que esos dólares se mantengan dentro del sistema y se mantengan girando. Si en algún momento se quieren ir y pagan la alícuota del 5%, o quedan líquidos, ahí vamos a ver cómo baja la espuma”, dijo Gabriel Caamaño, director de la Consultora Outlier.

La primera fase del blanqueo de capitales, y la única en la que se podrá declarar dinero en efectivo, terminará el próximo 31 de octubre. Aunque originalmente vencía el 30 de septiembre, el Gobierno decidió estirarla, en días donde los bancos se vieron repletos de clientes que llevaban bolsas, valijas y hasta cajas de manzana llenas de dólares y pesos para ser regularizados ante un fisco que sabe que casi la mitad de la economía funciona bajo la informalidad.

Sin embargo, más allá de esa fecha clave, en el Poder Ejecutivo confían en que el plan económico les permitirá extender la “primavera financiera” en el tiempo. “Es el plan económico más robusto que la Argentina haya tenido en décadas. La realidad se va a seguir llevando puesto al escepticismo, entendible luego de tantos años de fracaso”, dijo a LA NACION una fuente cercana al Gobierno. En más de una ocasión, el equipo económico explicó que la apuesta es que la brecha cambiaria (que hoy es del 20%) cierre “desde arriba”. Es decir, que los tipos de cambio libres tiendan a la baja hasta eventualmente converger con la cotización oficial mayorista ($979).

“De hecho, es lo que está ocurriendo. El fin de la primera etapa del blanqueo será un hecho clave para ver si esa dinámica se puede sostener. Pero en todo esto hay una simultaneidad: si baja el riesgo país, eso acerca la eliminación del cepo, lo que favorece la baja del riesgo país. En septiembre esa dinámica se dio y puede continuar, pero, por ahora, es una situación inestable que puede revertirse súbitamente. La clave es mantener el equilibrio fiscal”, sumó María Castiglioni Cotter, directora de C&T Asesores Económicos.

Para Fernando Marull, director de la consultora económica FMyA, las cotizaciones que hoy se ven en pantallas son más bien algo “coyuntural” por la oleada de dinero que atrajo el blanqueo de capitales. Pero, si bien espera que en algún momento el impacto afloje un poco, agregó que el rally alcista que presenta el mercado local podría prolongarse en el tiempo en caso de que el efecto blanqueo sea compensado por un inversor “que vea que el plan económico es consistente”, que el apoyo en la calle se sostiene y que el Gobierno puede conseguir financiamiento hasta octubre de 2025, aun sin salir del cepo.

Bastante de eso hubo también esta semana. El Banco Central siguió con la racha compradora de reservas, acumuló US$230 millones en cuatro días y sumó un saldo positivo de US$621 millones en lo que va de octubre. El Tesoro logró capturar todo el dinero que necesitaba para pagar los vencimientos de deuda que enfrentaba, además de unos $0,83 billones “extras”, lo que le permitió recomponer el colchón de liquidez. La inflación en septiembre se desaceleró a 3,5% mensual y perforó el piso de 4% que arrastraba desde mayo. Y el Gobierno logró una nueva victoria política en el Congreso, con el veto de la Ley de Financiamiento Universitario, una señal de que está dispuesto a defender el superávit fiscal a capa y espada.

“Para imaginar otra compresión del riesgo país, hacia los 600 puntos básicos, las elecciones de 2025 serán claves y todavía falta un año para eso. Hay tres riesgos. Por el lado del mercado, por ahora ven con mejores ojos el plan y las gestiones en el Congreso, pero eso puede cambiar. En la política, esta semana, con la Ley de Financiamiento Universitario confirmó la ‘dinámica de tres pasos’ (la oposición saca una ley, Milei la veta y el oficialismo consigue un tercio de los votos con ayuda de los dialoguistas), pero es una dinámica endeble. El Gobierno apostaría a seguir así hasta que consiga más diputados y senadores. Y, por último, la calle. Por ahora apoya, como reflejan diversas encuestas, pero los vetos puede tener cada vez más costos”, cerró Marull.