Pregunta frecuente del periodismo: ¿cuál es el tipo de cambio de equilibrio? La frecuencia aumenta con el turismo emisivo y al tiempo que no es sólo "vacacional" sino de compras: "deme dos". "En Brasil, los argentinos están de fiesta" (A. B. Lynch nieto, en El Economista 16/1).

Argentina está cara, el mundo es un regalo, y con una mirada laxa sobre el dumping, ¿se viene la inundación? 

El Presidente anunció que seremos más caros a partir de febrero. El crawling peg irá a 1% mensual. 

Para Milei la inflación "es un fenómeno monetario". Pero para bajarla, además, atrasa el tipo de cambio. Decisión amigable para "el mercado". Adelantada 20 días, los tomadores de deuda pública de la reciente licitación, tienen garantizada ganancia en dólares vía gimnasia de carry trade. El mundo de las finanzas es una fiesta y algunos medios lo celebran en voz alta: vamos bien. 

No dicen lo mismo quienes prestaron, por ejemplo, a los Grobo, símbolo de contratista rural, a ellos los números hoy le dan muy finito porque los costos son en unos dólares y las ventas en otros dólares con retenciones y precios internacionales a la baja. 

Tampoco está de fiesta el consumo masivo (cayó 13,9% en 2024 y el último mes 18,9%, Scentia), la utilización de la capacidad instalada (Indec) en noviembre llegó a 62,3% por debajo del mismo mes de 2023 (66,4%). Para O. Ferreres la Inversión Real, en noviembre, cayó 0,9%. En verano hace calor y -con un año de rigurosa austeridad- se corta la luz. 

Cuando la fiesta es para pocos, muchos quedan afuera. R. López Murphy refería quejas de empresarios.

Volvamos al principio: ¿cuál es el tipo de cambio de equilibrio? Responder, el tipo de cambio de equilibrio es el que determinan la oferta y la demanda de moneda extranjera en un mercado libre, es una tautología: el BCRA no compra ni vende, no interviene y, por tanto, no necesita dólares para eso. No estamos ahí. 

Nada hace suponer que, con Milei, vayamos a estar ahí: mercado de cambios libre. 

Cuando Javier dice que necesita U$S 11.000 millones para terminar con "el cepo" (Infobae 8/1) nos sugiere que quiere intervenir en el mercado cuando lo "libere". Tal como lo hace ahora. 

El tiene "in mente" cuál debe ser el tipo de cambio. Justamente, el "debe ser" no es de mercado libre, porque "con intervención" no lo hay. 

El mercado no es libre toda vez que el policy maker tiene "in mente" "un tipo de cambio de equilibrio" que está dispuesto a sostener y busca la "capacidad". 

La pregunta debe ser: ¿el policy maker qué variables económicas desearía que estén "en equilibrio" como consecuencia o asociadas a ese tipo de cambio? 

El tipo de cambio es uno de los instrumentos de política económica, siempre protagónico, para sostener aquellas variables que, el policy maker, desea en equilibrio. 

Para Milei el "tipo de cambio de equilibrio" es el que contribuye a desacelerar la inflación. Javier interviene en el mercado cambiario para generar expectativas de estabilidad: para bajar la brecha. Lo hizo.

Javier devalúo 118%, liberó precios y disparó la inflación a 25% mensual en diciembre 2023, liquidó el déficit fiscal y la emisión derivada y a partir de allí, ajustó el tipo de cambio al 2% mensual. Dada la inflación del año 2023, hoy volvimos al tipo de cambio real de Massa. Pero Milei mejoró los precios relativos y bajó la inflación, los últimos tres meses la estabilizó en torno al 2,5% y ahora bajará el crawling peg al 1% y marchará rumbo al 0%. Un dólar fijo hasta liberar el cepo. 

Busca crédito por US$ 11.000 millones para mantenerlo en el nivel de la salida del cepo. Préstamos para intervenir a la baja: ya lo vimos. 

Detrás del discurso (y la realidad) de no emisión monetaria para financiar al fisco, está la idea que, si se dispara el dólar aumenta la inflación. 

La estabilidad de precios (cualquiera sea su costo) es la plataforma sobre la que se sostiene la figura de Milei. Sería insostenible el "equilibrio fiscal a la Milei" y un aumento de la tasa de inflación por movimiento del tipo de cambio. 

En este escenario político se moverán el dólar, los salarios, todo, en torno al crawling peg. Y la apertura aportará disciplina social y empresarial. Las mollejas de EEUU volverán a la góndola. 

La economía más libre del mundo con tipo de cambio controlado, para atrasarlo. 

¿Cuál es el tipo de cambio de equilibrio? Aclarar el tipo de cambio para "equilibrar qué". 

El de Milei es "para la estabilidad de los precios" y lo demás que se adapte. 

La frase "Adaptarse o morir", pronunciada por Milei, fue una editorial de "La Nación" en defensa moral del exterminio del empleo urbano. 

Recordemos una de las lecciones del que fue y es, el principal economista argentino, J. H. G. Olivera. Un intelectual que, sin dejar el país, fue escuchado por los más destacados economistas del mundo. Ejerció el pensamiento situado, en tiempo y espacio, lo que le permitió ofrecernos la teoría estructural de la inflación que es, aún hoy, la más abarcadora de las que tratan de explicar este fenómeno. Un Maestro.

Olivera sostenía que el tipo de cambio de equilibrio es aquél compatible con el pleno empleo. 

La pregunta acerca de cuál es el tipo de cambio de equilibrio, requiere una respuesta simple que abarque los objetivos de la política económica. 

Justamente un objetivo central de Occidente, el Bien Común, es "el trabajo" que, referido al compromiso de la autoridad, es habilitar las condiciones del empleo productivo para todos. Ese objetivo define políticas e instrumentos. 

La estabilidad, mas que un objetivo, es un instrumento ciertamente indispensable. 

Pero es ridículo, si la opción existiera, salvar al bisturí, aunque eso represente la muerte del enfermo. 

No es fácil. Llevamos 50 años fracasando en lograr el pleno empleo productivo. No son encuestas de empleo las que lo reflejan, sino la consecuencia del desempleo, es decir, la pobreza. Durante 50 años el número de pobres aumentó a 7% anual acumulativo. Fracaso. 

Llevamos 50 años tratando de derrotar la inflación y más allá de episodios efímeros y gravosos (pérdidas de capital, cierre de tambos, campos a remate, desaparición de eslabones de las cadenas productivas) la inflación resurge y, para detenerla, apelamos a estrategias simplistas y alejadas de todo "marco teórico consistente" y alejadas de experiencias exitosas de larga duración. 

Estrategias incompletas: "Gris es toda teoría y verde el árbol de oro de la vida" Gohete.    

Volvamos atrás. En su discurso inicial, Milei sostuvo que para terminar con la inflación la condición suficiente era "equilibrio fiscal y sanear el BCRA". Terminar con la emisión monetaria de origen fiscal y con la mecánica emisiva derivada del pasivo monetario del BCRA. Y devaluó 118%. 

El primer paso lo cumplió y, el segundo lo hizo transfiriendo ese pasivo al Tesoro: devenga intereses y no registra lo que no paga. Cerró la causa monetaria de la inflación. 

Devaluó y comenzó el crawling peg como señal de precios y de procura del atraso cambiario. En algún momento el crawling peg será 0% mensual; tipo de cambio fijo (para defenderlo necesita US$ 11.000 millones hasta que llegue el aluvión de dólares de energía y minería)  

Anticipó F. Furiase, asesor estrella de Caputo II, que la política es un proceso revaluatorio hasta lograr un tipo de cambio real de $600 de hoy, con apertura económica, baja de aranceles y desregulaciones y ahora, consagración del dumping. 

Ese tipo de cambio real ideal de Furiase no suena compatible con la posible "adaptación", dada la actual "productividad sistémica". Tal vez hay que morir. 

De la productividad sistémica no hubo ni hay agencia de gobierno que se ocupe. J.H.G. Olivera, en 2001, señaló que "la crisis" era "la baja, inexistente o mala calidad de los bienes públicos". La profundidad de ese diagnóstico ha sido ignorada en el SXXI. 

Repasemos lo que está detrás de la vida cotidiana y contribuye a determinar la "productividad sistémica". Logística, transporte de carga por camión, cerramos trenes, insuficiente transporte público, entradas y salidas de las ciudades repiten "Autopista del Sur", J. Cortazar. La electricidad se corta, no resistimos el calor. Conurbanos miserables, estructura sanitaria y educativa deterioradas de manera vergonzosa. Lamentable organización de la Justicia (Oyharbide fue juez y Lijo es juez federal) que nunca llega; la seguridad, los presos se escapan, la densidad del narcotráfico que penetra en todas las estructuras de poder, política, finanzas, puertos. Evasión tributaria, Puchos, sostenida por parlamentarios (y por los blanqueos del SXXI de todos los partidos). Agencia recaudatoria en manos cuestionadas. El sistema bancario argentino -directorios glamorosos, controlado por un gigantesco BCRA - no iguala a los depósitos de una sucursal de un Banco en California. Deterioro de habilidades laborales por décadas de estancamiento y atraso social, obsolescencia tecnológica del aparato productivo, decadencia, fatiga de materiales, por ausencia de inversiones reproductivas. Territorio vacío y patética concentración demográfica en el AMBA, etc. 

¿Creen que brecha cambiaria a cero y tipo de cambio real a $600 de hoy por dólar, resuelven estos problemas? ¿Qué no hay otra tarea que la, absolutamente necesaria, de desregular las imbecilidades (curros) acumulada en años? 

La expectativa de desinflación, consecuencia de la no emisión fiscal y una apertura económica "disciplinadora" de los precios locales, serán balizas estabilizadoras: el comercio libre hará que nuestra inflación sea solamente la importada. Ni imaginar el escenario, el tendal, después de esa batalla. 

Los que están dispuestos a dialogar, benditos sean. Pero, previo examen de conciencia, deberían preguntarse, políticos, dirigencia económica y sindical, intelectuales, si no es hora de abandonar la pulsión por el corto plazo y girar para mirar el estúpido camino recorrido (el PIB pc de hoy no es muy superior al de hace 50 años) y convocarse a pensar cómo lograr, en democracia, productividad sistémica. Sin apuntar en esa dirección, integral, será inútil como lo fue hasta ahora.