Curiosamente, o no tanto, la Argentina no está tan mal en un ranking de "vulnerabilidad cambiaria" que realiza el JP Morgan. La entidad estadounidense, de hecho, colocó al país "de mitad de tabla para arriba" superando a otros como México, Chile, Brasil y Colombia. 

Llama la atención porque la Argentina tiene reservas netas negativas mientras que otros países más abajo en el ranking están con mucho respaldo en sus bancos centrales. 

¿Los dólares en las reservas no lo son todo? 

El JP Morgan, en un paper titulado "Anatomía de una depreciación de divisas en los mercados emergentes" calcula que la Argentina tiene un "puntuación de vulnerabilidad cambiaria" (cuanto más alta menos vulnerable) no tan mala. 

La puntuación de vulnerabilidad está basada en indicadores económicos fundamentales, como el resultado de la cuenta corriente sobre el PIB, equilibrio fiscal sobre el Producto, deuda externa y reservas en divisas. Así, la calificación de la Argentina es "0", teniendo por encima a Malasia, Perú, China, Corea del Sur y Tailandia. Esta última, la menos vulnerable, tiene un puntaje de "1". 

La explicación de por qué Argentina rankea mejor que otros siete países como muchas más reservas internacionales es por la mejora de la situación fiscal. De hecho, JP Morgan pone como ejemplo a la Argentina de Javier Milei por esto y explica de dónde viene. 

"Los intentos del Gobierno de abordar el déficit fiscal mediante medidas de austeridad a menudo han sido recibidos con resistencia pública, complicando los esfuerzos para estabilizar la economía. Sin embargo, si tienen éxito, las recientes reformas económicas del presidente Milei podrían ayudar a estabilizar la tumultuosa economía argentina después de años de fragilidad", dice la entidad.

El banco estadounidense expone el caso argentino cuando habla de la relación entre el déficit fiscal y de cuenta corriente, y bajas reservas de divisas. "Un ejemplo es Argentina, que ha luchado con déficits fiscales y de cuenta corriente. El déficit fiscal ocurre cuando los gastos del gobierno superan sus ingresos, requiriendo endeudamiento para cubrir la brecha. El déficit de cuenta corriente sucede cuando un país importa más de lo que exporta, llevando a una salida neta de divisas. En Argentina, ambos déficits han sido un problema persistente, exacerbado por problemas económicos estructurales y errores políticos", explica.

Y dice que "la falta de reservas de divisas sustanciales agrava el problema en Argentina". 

"La combinación de ambos déficits y reservas inadecuadas ha llevado a una espiral descendente para la economía de Argentina. Los inversores, cautelosos ante los desequilibrios del país, han sido reacios a invertir, lo que ha llevado a salidas de capital. Esto ha ejercido una inmensa presión sobre el peso argentino, causando una depreciación significativa desde 2013. Los últimos años solo han empeorado esta situación, con la moneda luchando continuamente. La depreciación del peso ha alimentado la inflación, ya que el costo de los bienes importados aumenta, erosionando el poder adquisitivo de los consumidores y desestabilizando la economía", sigue recordando el JP Morgan.

Después de decir que la inestabilidad económica resultante del déficit fiscal, déficit de cuenta corriente y la falta de reservas ha llevado a una notable caída en la actividad económica en Argentina, destaca que los intentos del Gobierno de abordar el déficit fiscal mediante medidas de austeridad, si tienen éxito como propone Milei, podrían ayudar a estabilizar la "tumultuosa economía argentina después de años de fragilidad". 

Para JP Morgan, la mayoría de los países de América Latina parecen más vulnerables a movimientos desproporcionados en el mercado de divisas en comparación con un universo más amplio de economías emergentes. Incluso sin los efectos cuantificados de la política, estos cuatro indicadores tradicionales continúan mostrando el contexto en el que pueden ocurrir grandes depreciaciones de las monedas.

"Más allá de las idiosincrasias locales, el rendimiento de las monedas en mercados emergentes también estará fuertemente vinculado a las perspectivas de las tasas de EE.UU. Si, como esperamos, la Fed puede continuar recortando con la economía manteniéndose en una posición sólida, las perspectivas se vuelven mucho más alentadoras", sostienen.