En el día previo a una de las ruedas de negocios más decisivas del año, los inversores se mantuvieron agazapados y, en principio, no hubo festejo ni antes de que, a nivel externo, la Fed baje su tasa base, ni antes de que Luis Caputo coloque el primer bono en dólares de los últimos ocho años, un papel colocado también por el mismo Caputo, pero bajo la administración de Mauricio Macri, en enero de 2018, mes en el que comenzó el derrumbe del PRO.

Tensos, como si esperaran novedades que pueden funcionar como un "parte aguas", tanto los inversores internacionales como los locales desensillaron de sus posiciones en bonos y en acciones, aumentaron sus tenencias de efectivo, para estar listos y hacer rápidos movimientos este miércoles o el jueves, luego de que se sepa si la Fed baja su tasa de 4% al 3,75% anual, como se espera, y sobre todo, después de conocer el tono del mensaje de Jerome Powell, luego de dos días de reunión en el banco central norteamericano.

Los inversores locales, mientras tanto, están expectantes ante el lanzamiento del nuevo bono AL29D, un papel ley argentina, que pagará ocho cupones, con una tasa del 6,5% anual, de los cuales cuatro cupones se pagarán bajo la actual administración de Javier Milei y los cuatro restantes bajo la Presidencia del que sea elegido para el período 2027-2031. A pesar de que el papel pagará 6,1% anual, contra 1% que paga el actual AL29 emitido por Martín Guzmán en agosto de 2020, Caputo adelantó que buscará que el papel tenga una TIR del 9%, un punto menos que el AL29, ya que los cupones más jugosos adelantarán muchos dólares con Milei en la Rosada. Y, para eso, en vez de colocar el AL29D a una paridad de 100, debería ser pagado por los bancos por un valor levemente superior a los 90 dólares.

Además, como intrigas adicionales, este jueves, el Indec dará a conocer cuál fue el IPC nacional de noviembre. Y, por si fuera poco, Economía licitará deuda en pesos para renovar algo más de $13 billones, por lo que este martes se lanzó un menú de 10 títulos, en pesos a tasa fija, en pesos a tasa variable, en pesos ajustables por CER y uno ajustado por tipo de cambio, es decir con múltiples alternativas, para que los inversores locales sigan renovando, bajando tasas y alargando plazos.

Todo este combo significó un martes en el que hubo pax cambiaria. El blue y los oficiales subieron algo, pero los dólares financieros bajaron. Y, notable, los contratos de dólar futuro se siguen pinchando: ya tienen siete ruedas seguidas con precios a la baja, tanto que los precios de hasta mayo de 2026 están dentro de la banda cambiaria, sin intervención del BCRA, es decir puramente con compromisos entre privados.

Toda esta situación puso a los inversores en una clara decisión: desensillar hasta conocer cuál es el mejor camino a tomar. Por esa razón, los bonos argentinos tuvieron este martes una baja de 0,2% con una mínima suba del riesgo país hasta 634 puntos básicos. Y, con Wall Street en duda, la Bolsa de Buenos Aires fue la que más sufrió, con poco volumen, con ADR argentinos mixtos.

Por si fuera poco, todos estos movimientos se concretan en un momento en el que el Gobierno está por darle puntapié inicial a las sesiones extraordinarias en el Congreso, donde empujará primero el Presupuesto y la Inocencia Fiscal. Pero eso llegó con un anuncio que hizo sonreír al campo. El Gobierno anunció una baja promedio de 8 puntos en las retenciones a los granos. Para la soja baja de 26% a 24%, para harina y aceite de soja de 24,5% a 22,5%, para el maíz y el sorgo de 9,5% a 8,5%, para el trigo y la cebada de 9,5% a 7,5% y para el girasol de 5,5% a 4,5%.

A su vez, por plazos fijos, por plata chica la tasa bajó de 26% a 25% (con bancos grandes pagando apenas 21% y bancos chicos 29%) y por plata grande la tasa se mantuvo sin cambios en 30% anual.

Todo está concentrado, ahora, en lo que diga Powell este miércoles. Y como semáforo que puede adelantar las cosas, debe decirse que las posiciones refugio típicas saltaron por los aires, sobre todo la onza de plata, con gran repunte para el Bitcoin, pero con salto para el Ethereum.

Paradójicamente, mientras se espera que la Fed baje su tasa, se consolida la suba de tasas largas de EE.UU.: se pagó 3,6% anual a 1 año de plazo, 3,8% anual a 5 años, 4,2% anual a 10 años y 4,8% anual a 30 años. Y en respuesta a eso, en el exterior el dólar subió 0,7% en Japón, 0,2% en Brasil y contra la libra y 0,1% contra el euro y el chileno, pero bajó 0,1% en Suiza y China y 0,4% en México.

En el mercado cambiario local, la tranquilidad cambiaria fue total. Con el dólar oficial a $1.463,14, el BCRA no intervino en el mercado de cambios, pero al final del día la autoridad monetaria perdió reservas por US$ 17 millones. Con eso, el dólar oficial subió 39 centavos hasta $1.463,14, el blue subió $10 hasta $1.445, el Senebi bajó $1,55 hasta $1.469,16, el MEP bajó $4,44 hasta $1.470,10 y el contado con liqui bajó $6,78 hasta $1.505,32. Por lo que la brecha entre el oficial y el blue fue negativa en 2% y la del CCL con el mayorista fue de 4%.

En títulos públicos hay una gran rotación. Esto sucede porque Economía lanzó hoy un menú de 10 títulos, en pesos a tasa fija, en pesos a tasa variable, en pesos ajustables por CER y ajustado por tipo de cambio, para intentar renovar toda la deuda que vence el jueves. El vencimiento total es de $40 billones, de los cuales algo más de $ 13 B está en manos privadas, y para que los inversores renueven, se presentó un menú en el que hubo hasta cornalitos:

En pesos a tasa fija se ofrecerá este jueves tres letras y un bono: una letra del Tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 17 de abril de 2026 (nueva), una letra del Tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 29 de mayo de 2026 (S29Y6 - reapertura), una letra del Tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 30 de noviembre de 2026 (nueva) y un bono del Tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 31 de mayo de 2027 (nuevo). En pesos a tasa variable se ofrecerá una letra del Tesoro nacional en pesos a tasa Tamar con vencimiento 31 de agosto de 2026 (M31G6 - reapertura). En pesos ajustados por CER se ofrecerán dos letras y dos bonos diferentes: una letra del Tesoro nacional en pesos ajustada por CER a descuento vencimiento 29 de mayo de 2026 (X29Y6 - reapertura), una letra del Tesoro nacional en pesos ajustada por CER a descuento vencimiento 30 de noviembre de 2026 (nueva), un bono del Tesoro nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER vencimiento 31 de mayo de 2027 (nuevo) y un bono del Tesoro nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER vencimiento 30 de junio 2028 (TZX28 - reapertura). Y, finalmente, habrá hasta un papel ajustable por dólares estadounidenses, ya que se ofrecerá una letra del Tesoro nacional vinculada al dólar estadounidense cero cupón con vencimiento 30 de abril de 2026 (D30A6 - reapertura).

Con todos estos movimientos, los inversores locales estuvieron más orientados a los bonos en pesos que a los bonos en dólares, por lo que con bajo volumen de negocios, los bonos argentinos bajaron 0,2% promedio, con suba de 1 unidad para el riesgo país hasta 634 puntos básicos.

En papeles privados, hubo cierre mixto en la Bolsa de Nueva York, con suba del 0,1% para el Nasdaq, baja del 0,1% para el S&P y descenso del 0,3% para el Dow (con gran movimiento en Netflix por la puja con Paramount para quedarse con Warner Bros, HBO y CNN). Al tiempo que la Bolsa de San Pablo subió 0,2% y la de México mejoró 0,5%.

En el mercado bursátil local sigue el escepticismo. Con $87.668 millones operados en acciones y $131.193 millones en Cedears, la Bolsa de Buenos Aires bajó 2%. En tanto que los ADR argentinos actuaron mixtos, con suba del 10% para Bioceres y alza del 2% para Loma Negra, con bajas del 1,5% al 2,5% para Telecom y Mercado Libre.

Finalmente, en commodities, el petróleo volvió a bajar, esta vez 1%. Los metales preciosos no paran, van de récord en récord, sobre todo la onza de plata, que ya supera los US$ 60 (estaba en 15 hace tres años). Los metales básicos estuvieron en descenso. En Chicago, el maíz subió, el trigo no cambió y la soja bajó. En Rosario hubo gran suba para el trigo, el maíz y la soja por las menores retenciones, aunque hubo bajas para el girasol y el sorgo. Y, por último, hubo una fuerte suba del 4,2% para el Bitcoin, con salto de hasta el 8% para el resto de las criptomonedas, sobre todo el Ethereum, que había sido muy castigado en los últimos meses.