Cómo hará el Gobierno para pagar los US$ 4.200 millones de enero: las 5 alquimias financieras que analiza el equipo económico
Cómo hará el Gobierno para pagar los US$ 4.200 millones de enero: las alternativas que analiza el equipo económico según el último informe de Miguel Kiguel.
- 💵 Vencimientos en moneda extranjera por US$ 4.200 millones en enero, con la caja en dólares prácticamente vacía.
- 🕒 No hay tiempo para comprar divisas; el Gobierno no dio señales claras y toda la estrategia pasa por conseguir financiamiento; el equipo de Toto Caputo está al frente.
- ✅ La pregunta clave ya está despejada: el pago se hará; la discusión es cómo conseguir los dólares.
- 🔑 Existe voluntad política y un costo muy alto ante un traspié; la gran incógnita es cuál será la vía para obtener los dólares.
- 🔄 Una opción es una ampliación puntual del swap con el Tesoro de Estados Unidos; podría repetirse si fuera necesario.
- 🧭 La Administración intenta no abusar de la "línea Scott" y explora variantes antes de pedir otro favor político.
- 🏦 Otra alternativa es un nuevo REPO con bancos internacionales, como el utilizado este año; está sobre la mesa pero con riesgos.
- 💰 Emitir deuda en dólares directamente en el mercado doméstico es una vía no explorada por la gestión, pero con potencial para atraer liquidez de depósitos en dólares.
- 💳 Los bancos acumulan más de US$ 35.000 millones en depósitos (argendólares); una tasa competitiva podría atraer parte de esa liquidez, con un posible crowding out limitado por la magnitud.
- 🗂️ Reeditar títulos que se suscriben en dólares pero pagan en pesos para captar capital extranjero; ya funcionó en 2025 sin emitir pesos para comprar dólares.
- 🟡 Si no se cierran las opciones, un último recurso es usar dólares del FMI, deteriorando reservas netas y descapitalizando al Banco Central; no es ideal, pero es una posibilidad real ante el calendario.
- 📈 El debate no es si se paga en enero, sino qué combinación de instrumentos se ensamblará (swap con EE.UU., REPO, deuda local, Bonos 30, reservas o un mix).
- 🎯 El verdadero desafío será 2026: pasar de la supervivencia con la soga al cuello a acumular reservas de forma genuina, para bajar el riesgo país y volver a los mercados voluntarios.
- 🔚 Por ahora, la certeza es que el pago de enero sale; falta la alquimia final para definir el mix de instrumentos.
El brindis de fin de año se acerca, pero el mercado no mira las burbujas: mira enero. Y no es para menos. Según un informe de Miguel Kiguel (EconViews), el Tesoro deberá enfrentar vencimientos en moneda extranjera por unos US$ 4.200 millones, con la caja en dólares prácticamente vacía.
No hay tiempo para comprar divisas en el mercado y el Gobierno tampoco dio señales de querer hacerlo. Por eso, como señala Kiguel, toda la estrategia pasa por conseguir financiamiento, un terreno donde el equipo de Toto Caputo viene mostrando muñeca fina.
Antes de entrar en las opciones, EconViews despeja la principal duda del mercado: el pago se va a hacer.
La voluntad política está y el costo de un traspié sería devastador para el programa económico. La pregunta relevante ya no es si se paga, sino cómo hará el Gobierno para conseguir los dólares.
A continuación, las alternativas que identifica el informe de EconViews.
En su reporte, Kiguel recuerda que el último pago de intereses al FMI se hizo vía una ampliación puntual del swap con el Tesoro de Estados Unidos.
¿Puede repetirse? Sí. Es una carta siempre disponible en el mazo.
Pero, según EconViews, el Gobierno intenta no abusar de la "línea Scott" y está explorando otras variantes antes de pedir otro favor político.
Otra alternativa señalada por EconViews es un nuevo REPO con bancos internacionales, como el que ya se utilizó este año.
Aun con esos riesgos, para Kiguel es una opción que está claramente sobre la mesa.
El informe subraya dos ideas que ya no tienen recorrido:
Aquel rumor que circuló en plena corrida cambiaria está fuera de discusión, dice EconViews.
Kiguel lo descarta por tiempos operativos: una operación de esa escala —aprobaciones, tasas, roadshow, período de adhesión— requiere un calendario que enero no ofrece.
EconViews marca una vía no explorada por esta gestión y con potencial real: emitir deuda en dólares directamente en el mercado doméstico.
Los bancos acumulan más de US$ 35.000 millones en depósitos ("argendólares"), y una tasa competitiva podría atraer parte de esa liquidez.
¿Riesgo de crowding out al sector privado? Sí, pero limitado por la magnitud del monto a cubrir.
Kiguel también menciona la posibilidad de reeditar títulos que se suscriben con dólares billete pero pagan en pesos para atraer capital extranjero.Esta modalidad ya funcionó en 2025 sin necesidad de emitir pesos para comprar dólares.
Si ninguna alquimia termina de cerrar, EconViews señala un último recurso:
Ya ocurrió en el último mes.
En la práctica implica usar los dólares del FMI, deteriorando la posición de reservas netas y descapitalizando al Banco Central.
No es lo ideal, pero es una opción real ante el calendario.
EconViews es categórico: enero se paga.
El debate no es ese, sino qué combinación de instrumentos ensamblará el Gobierno: swap con EE.UU., REPO, deuda local, Bontes 30, reservas, o un mix de todo.
Lo importante —marca el informe— es que el verdadero desafío será 2026: pasar de la supervivencia con la soga al cuello a acumular reservas de manera genuina.
Sólo así Argentina podrá bajar el riesgo país, volver a los mercados voluntarios y convertir el rollover de deuda en una formalidad, no un estrés permanente.
Por ahora, la certeza es una: el pago de enero sale.
Falta que aparezca la alquimia final.
