Barclays advirtió que el bajo nivel de reservas del Banco Central no se explica por pagos de deuda, sino por una dinámica propia que dejó a la posición externa "más débil" que cuando Javier Milei asumió. En un informe enviado a sus clientes, el banco inglés señaló que las reservas netas —sin desembolsos del FMI— están hoy más bajas que en diciembre de 2023, y que esa caída no se originó en una reducción del stock de deuda en dólares, como suele sostener el ministro Luis Caputo.

El reporte sostuvo que los buffers externos siguen "muy delgados" y que el Gobierno mostró "intenciones limitadas" para recomponerlos. Recordó que, tras asumir, Milei recibió un BCRA con -US$ 11.000 millones en reservas netas, cifra que luego cayó a -US$ 16.000 millones, profundizando la brecha con el objetivo acordado con el FMI. Barclays planteó que el argumento político para no acumular reservas en el primer año "ya no aplica del mismo modo" tras las elecciones.

Además, el banco remarcó que la deuda en moneda extranjera no bajó, sino que aumentó de US$ 170.000 millones a US$175.000 millones entre diciembre de 2023 y noviembre de 2025. Si bien cayeron los bonos en manos privadas, la emisión de Bopreales y los repos del BCRA —por unos US$12.000 millones— ampliaron los compromisos totales. En paralelo, las reservas líquidas rondan los US$ 28.000 millones, pero US$ 16.000 millones son depósitos bancarios, y descontando un 30% por riesgo de salida, la liquidez efectiva caería a US$ 23.000 millones, por debajo de los US$33.000 millones en vencimientos de 2026 y 2027.

El banco también subrayó que los instrumentos financieros disponibles —un repo de US$ 3.000 millones, un canje de bonos 2029-2030 o incluso una nueva colocación por US$ 4.000 millones— no modificarían de manera estructural el cuadro de reservas. Y recordó que en enero de 2026 la Argentina debe afrontar pagos por casi US$ 3.000 millones a privados, equivalentes al 3% de los eurobonos vigentes, compromisos que el mercado ya descuenta como de alta probabilidad de cumplimiento.

Por último, Barclays se preguntó qué hará el Gobierno si el peso vuelve a tocar el techo de la banda cambiaria. Planteó que podría usar ese margen para recalibrar el régimen cambiario o intentar defender la moneda mediante el swap con el Tesoro de EE.UU.. Sin embargo, advirtió que el propio secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, enfatizó que "los mercados deberían cubrir las necesidades de financiamiento de 2026", reduciendo expectativas de un apoyo ilimitado.