-¿Tiene la Argentina de Javier Milei viento a favor del exterior?

-Yo quisiera distinguir dos aspectos. Uno es el entorno externo global que disfruta la Argentina hoy. Y el segundo son desarrollos domésticos, que también son muy importantes. Pero a veces uno pierde perspectiva y se olvida de que lo que pasa afuera de las fronteras del país puede ser igual o hasta más importante que lo que sucede de modo doméstico. El entorno externo es muy bueno. El dólar es débil, hay amplia disponibilidad de liquidez en el mundo y el precio de los commodities está yendo hacia arriba. Yo diría que Milei, desde este punto de vista, está teniendo mucha suerte. A eso se le agrega que hay una reorganización del mapa geopolítico del mundo y que América Latina empieza a comandar la atención con Argentina en el centro de la escena. Entonces, enfatizo, el entorno externo es muy bueno. Si la Argentina quisiese salir al mercado de capitales internacionales hoy, podría, sin gran problema. 

-No a la tasa que quiere Luis Caputo, me parece, ¿no? 

-A ver, la tasa es la del mercado. Llorar, patalear, es la que existe hoy, oferta y demanda. Pero la realidad es que si uno quisiese colocar un papel en mercados internacionales, puede. Las condiciones por ahí no son las que a la administración le gustarían un mundo ideal, y entonces se usan otros recursos . 

-A pesar de los números que muestra la Argentina en términos de la macro, principalmente en lo fiscal. 

-A mí me toca desde mi responsabilidad mirar a países emergentes de todo el mundo. Latinoamérica, Medio Oriente, Este Europeo, Asia Pacífico. Yo tengo que decirte que te va a costar encontrar un país más reformista en todo el mundo hoy que la Argentina. No hay, es decir, simplemente no lo encuentro. Un país que esté tomando pasos concretos hacia una economía más de mercado de la que tiene. Entonces, cuando uno ve a una Argentina que logra aprobar una reforma laboral de la naturaleza que está logrando, no hay otro país del mundo que esté tratando de hacer este tipo de cosas. O una reforma impositiva de las características que se está debatiendo. O, quién sabe, una reforma jubilatoria con las idiosincrasias que se está buscando. Todo esto para decirte que se combina un entorno externo bastante bueno con una intención de reformar, de regular a la economía, ir hacia una economía más del sector privado, market driven, que no se ve en el resto del mundo hoy.

-De todas formas, los inversores todavía no confían del todo...

-La Argentina es un país muy particular. Hay una frase de un economista premio Nobel, Simon Kuznets, que dice que hay cuatro tipos de países en el mundo. Países desarrollados, países emergentes, y después está Japón y la Argentina. Yo creo que es algo que nos recuerda que somos muy específicos e idiosincráticos. Venimos de 70 años de declive secular y de un tipo de modelo económico en una dirección que demostró todo tipo de fallas y costos. Bueno, venimos de dos años y pico de un cambio de dirección. Hay mucho trabajo por delante. En un periodo de gobierno de cuatro años no se puede reestructurar una economía que viene de 70 años de tener otras características. Entonces, yo creo que los pasos están en la dirección correcta. Se requiere mucho más trabajo para uno estar confiado de que hay un cambio estructural del país. 

-¿Es parte de las consultas cotidianas el "prontuario" de Argentina y cómo sigue después de Milei? 

-Concretamente sí. Se debate mucho ese aspecto de si esta transformación económico-política es transitoria o de naturaleza más permanente. Es un debate muy activo y está muy correlacionado con dos cosas: una es las reformas estructurales que se pongan sobre la mesa este año y segundo es que las elecciones del año que viene también van a ser clave para uno tener un poco más de confianza de que el cambio es permanente. Lo que sucede es que muchos de los tomadores de decisión de inversión son los mismos que estuvieron allí por el 2015, 2016, 2017. Imagínate, un mes la Argentina emitía un bono a 100 años, poco tiempo después, una crisis profunda. Entonces hay una memoria reciente de ese episodio, lo que creo que hace que los inversores que me acompañan aquí en Nueva York tengan un poco más de cautela respecto al view estructural del país. Pero eso no quita que realmente haya bastante optimismo respecto a la Argentina. 

-El dólar está bajando en la Argentina y se está debilitando en el mundo, con lo cual, en este caso, no estaríamos yendo tan a contramano. Pero está la discusión de si nos encarecemos en dólares en medio de los sectores que no son competitivos. ¿Cómo ves la situación cambiaria?

-Yo creo que los fundamentales económicos en la Argentina apuntan a una depreciación gradual del tipo de cambio en los próximos trimestres. 

-¿Una depreciación? O sea, ves que esta apreciación, quizás inicial, no es algo que vas a seguir viendo en el transcurso del año. ¿Por qué? 

-Correcto. Yo creo que hay diferenciales de inflación muy importantes que sigue siendo muy notable respecto a los Estados Unidos. Yo diría, además, que por la competitividad de la economía argentina en términos generales. Un poco es sentido común cuando uno compara los precios que se ganan en una ciudad como Buenos Aires con otras capitales, entre otros factores. 

-Los ganadores y los perdedores de modelo de Milei, más que nada por el impacto de esa "destrucción" de la que hablaba Ricardo Arriazu. ¿Es un tema que les preocupa o son optimistas con la economía? 

-Con tanto cambio profundo en el sistema económico del país, siempre va a haber ganadores y siempre va a haber perdedores, de eso no hay ninguna duda. En promedio, nosotros vemos el outlook de la economía argentina hasta los próximos trimestres, con un approach de vaso medio lleno. Entonces creemos que continúa la recuperación acompañada por un entorno externo favorable. 

-Pareciera que el gobierno quiere no tener tanta dependencia de Wall Street y emite en dólares en el mercado local. ¿Alcanza con este liability management local? 

-Me parece que esta es una herramienta más de las que vienen utilizando y planean utilizar para hacer cerrar el esquema financiero del país este año. Con este tipo de emisiones no es suficiente. Uno puede repetir esto el número de veces que sea necesario como para cerrar el esquema financiero. Tengo relativa alta confianza de que van a poder cerrar la necesidad de financiamiento de manera satisfactoria. 

-¿Y qué va a pasar con el riesgo país? 

-El riesgo país de Argentina está en este momento cerca de 550 puntos básicos. En diciembre yo di una entrevista en Buenos Aires afirmando que en un escenario base, este nivel podría acercarse a los 450 puntos básicos en doce meses, en dieciocho meses. La información que he obtenido desde esa entrevista de diciembre confirma este view. Si uno se fija en los datos, por ejemplo, del Fondo Monetario Internacional y busca ver qué países del mundo tienen hoy un superávit fiscal, son muy escasos, muy escasos. Y la Argentina es uno de ellos. Entonces, creo que esto amerita una comprensión adicional del riesgo país.