El Gobierno enfrentará en los próximos 15 días una seguidilla de cuatro tests económicos clave, que funcionarán como barómetro de la confianza en el peso y en la política financiera oficial. 

Hoy, la base monetaria representa apenas 5% del PBI, lejos del promedio de 8,5% previo a la pandemia. El M2 privado —billetes, monedas y depósitos a la vista— también se ubica en niveles históricamente bajos, en torno al 7,9% del PBI. Aunque diciembre suele aportar un impulso transitorio por aguinaldos y mayor circulación de dinero, la incógnita —alerta la consultora— es qué ocurrirá desde fines de enero, cuando desaparece la estacionalidad.

El primer test será el dato de formación de activos externos de noviembre, el mes posterior a las elecciones. En septiembre, las compras netas de dólares del sector privado habían superado los US$ 6.500 millones; por eso se observará si la demanda continúa elevada o si comienza a estabilizarse. El segundo desafío llega el 26 de noviembre, con el vencimiento de un dólar linked por US$ 2.700 millones, donde el foco estará puesto en la capacidad de renovación en un contexto de dólar mayorista nuevamente al alza.

El tercer examen involucra el cierre de contratos de futuros de dólar a fin de mes, por unos US$  2.000 millones. La proporción de renovaciones marcará si persiste la necesidad de cobertura cambiaria. El cuarto y más importante desafío será la licitación de deuda de este miércoles: vencen $14,5 billones y el Tesoro cuenta con $4,7 billones, por lo que el nivel de rolleo que logre con instrumentos CER, dólar linked, tasa fija y TAMAR será crucial para sostener el programa financiero.

Según Fundación Capital, la fortaleza política del Gobierno y el respaldo externo permiten prever que estos tests serán aprobados, pero advierte que la clave pasará por lo que ocurra cuando baje la demanda estacional de pesos. El informe remarca además la necesidad de avanzar en acumulación de reservas, uso de operaciones de mercado abierto y la eventual institucionalización del bimonetarismo, que —sostiene— podría ampliar la circulación monetaria sin generar presión inflacionaria si se cumplen estándares internacionales. La credibilidad y la convergencia de políticas serán determinantes para sostener la estabilidad y reforzar la agenda de crecimiento.