Caputo contra las cuerdas: debe pagar US$ 800 millones al FMI y el Tesoro podría quedarse casi sin dólares

El Gobierno de Javier Milei enfrenta este lunes un nuevo pago de US$ 800 millones al FMI, en medio de un escenario de escasez de dólares, reservas bajo presión y una ventana todavía incierta para la llegada de fondos frescos. El Tesoro tiene recursos suficientes para cumplir con el vencimiento, pero quedaría con un margen mínimo de liquidez.

Al mismo tiempo, el Ejecutivo espera un desembolso de casi US$ 900 millones, que podría habilitarse en diciembre si el FMI aprueba la revisión del programa económico. Mientras tanto, el mercado sigue de cerca cómo se financiará el pago y qué impacto tendrá sobre las reservas del BCRA.

El compromiso llega en un contexto delicado para la Argentina: el acceso al financiamiento internacional sigue limitado y la disponibilidad de dólares es ajustada. Aunque el mercado da por hecho que el país cumplirá con la obligación, persisten dudas sobre el origen exacto de los fondos y el efecto que esa operación tendrá sobre las reservas.

Además, el vencimiento se produce después de que el personal técnico del organismo avalara la tercera revisión del programa, un paso necesario para liberar el desembolso pendiente. La decisión final, sin embargo, aún depende del Directorio Ejecutivo del Fondo.

De acuerdo con los últimos datos disponibles, al miércoles 28 de octubre los depósitos en moneda extranjera del Tesoro en el BCRA sumaban US$ 851 millones, apenas US$ 51 millones por encima del monto requerido para afrontar el vencimiento.

Si ese saldo se mantuvo sin cambios, el Gobierno podría cancelar la obligación con los dólares ya depositados. La contracara sería un Tesoro prácticamente sin liquidez en moneda extranjera, en un momento en que cada billete cuenta. Parte de esa situación se explica por la suspensión de las colocaciones del Bonar 2029 (AO29), que antes permitían captar divisas, pero quedaron frenadas por la suba del riesgo país.

Otra opción que analiza el equipo económico es utilizar parte de los depósitos en pesos para comprar dólares al BCRA. Según el último registro disponible, el Tesoro contaba con unos $8,9 billones en moneda nacional, fondos que podrían destinarse a cubrir el pago.

Sin embargo, esa alternativa podría intensificar la presión sobre las reservas netas, un indicador central para medir la capacidad financiera del país y el cumplimiento de las metas acordadas con el FMI.

La decisión también será seguida de cerca por el mercado, ya que en enero el Gobierno deberá enfrentar vencimientos por cerca de US$ 4.500 millones con bonistas. Con el riesgo país en torno a los 800 puntos y el crédito internacional prácticamente cerrado, las compras de divisas al Banco Central y los préstamos de organismos multilaterales aparecen como las principales alternativas de financiamiento.

Más allá de conseguir los fondos, el equipo económico también debe reunir Derechos Especiales de Giro (DEG), el activo de reserva internacional que utiliza el FMI para sus operaciones y para el pago de obligaciones de los países miembros.

En otras ocasiones, la Argentina compró DEG al Tesoro de Estados Unidos para cancelar compromisos con el organismo. Ese antecedente abre la puerta a repetir el mecanismo, aunque el Ministerio de Economía todavía no detalló cómo se instrumentaría la operación.

Mientras el Gobierno resuelve este vencimiento inmediato, el FMI mantiene pendiente un desembolso de aproximadamente US$ 900 millones, sujeto a la aprobación de la tercera revisión del acuerdo por parte de su Directorio Ejecutivo. En su evaluación, el organismo calificó los resultados del programa como "impresionantes" y destacó la desaceleración de la inflación y las compras de reservas del BCRA, que, según sus datos, superaron los US$ 16.000 millones en lo que va del año.

"El personal del FMI celebra la sólida y constructiva colaboración con las autoridades y su continuo compromiso con políticas disciplinadas y reformas orientadas al mercado en el marco del programa", señaló el organismo.

Sin embargo, aclaró que todavía quedan condiciones por cumplir: "Una vez concluidas las medidas acordadas restantes, se prevé que la tercera revisión se presente al Directorio Ejecutivo del FMI para su consideración a principios de diciembre". Así, el Gobierno deberá afrontar ahora el pago de US$ 800 millones sin contar todavía con los nuevos fondos, mientras busca preservar dólares para los vencimientos de deuda de comienzos de 2027.