El Gobierno se prepara para ingresar en la segunda mitad del año en un escenario global marcado por un dólar más fortalecido, tasas todavía altas y un barril de petróleo en retroceso. En otras palabras, después de meses de calma cambiaria por el ingreso de dólares y una bonanza financiera, los próximos meses podrían ser menos favorables para la Argentina.

Luis Caputo pareció tomar nota de alguno de estos cambios: mientras busca bajar la inflación sin tocar el ajuste fiscal y monetario, el Banco Central mostró mayor flexibilidad con la política cambiaria. Así, en lo que va de junio, el tipo de cambio mayorista subió 4,5% -muy por encima de una inflación del 2%-, borrando las ganancias de los activos en pesos y dándole un golpe al carry trade.

El deslizamiento, junto con el menor ritmo de compra de dólares por el BCRA y la continuidad de ciertas restricciones cambiarias, podrían indicar un margen menos holgado en el futuro del que insinuó el ministro de Economía en las últimas semanas, cuando afirmó que "sobran los dólares", luego de la compra de más de US$ 10.000 millones de reservas en la primera mitad del año.

"La menor oferta de dólares que venimos anticipando por el último tramo de la cosecha gruesa, junto al agotamiento de los dólares financieros de la colocación de deuda corporativa y préstamos en moneda extranjera del sistema financiero y la mayor demanda de dólares, redundó en una nueva convalidación del dólar al alza con un Banco Central que se corrió de intervenir fuertemente en el mercado de (bonos) dólar linked como lo hizo a principio de mes", dijo EcoGo en un informe.

En el plano financiero, el decreto para tomar deuda por hasta US$ 5.000 millones ratificó la estrategia de recurrir a mecanismos "alternativos". Esto es con préstamos garantizados por el Banco Mundial, BID y CAF. Según el viceministro de Economía, José Luis Daza, esto permitirá endeudarse al 6%, cuando salir a los mercados implicaría hacerlo al 8,5 o 9%.

Milei ya tanteó volver a Wall Street entre enero y febrero, cuando las tasas tocaron un dígito y el riesgo país perforó los 500 puntos, pero a último minuto dio marcha atrás. Ahora, con el índice del JP Morgan en 430 puntos, parecería esperar a que empiece con 3. El riesgo es que el escenario externo no acompañe con el petróleo en baja y el dólar fortaleciéndose a nivel global un 2% en el último mes.

"Es una luz amarilla porque te impacta en los precios de las materias primas y por ende en los dólares que te entran por exportaciones (que vienen siendo muchos). El tema es que eso no te genere un cambio en las tasas de interés y te suba el riesgo emergente, así como la guerra trajo incertidumbre, con la distensión pasa lo mismo", dijo Martín Polo, economista jefe de Cohen.

Las exportaciones alcanzaron US$ 9.500 millones en mayo, un nuevo máximo histórico, impulsadas sobre todo por combustibles. En los últimos 30 días, el barril de petróleo pasó US$ 110 a US$ 77, una caída del 30%. Eso implica un menor superávit comercial para la Argentina, aunque el precio sigue arriba de los US$ 60 de principios de año. Para LCG, los precios de cereales y oleaginosas siguen siendo buenos.

Algunos analistas ven un cambio de escenario. "Es peor que el segundo trimestre, porque nos quedamos con tasas más altas, pero con el crudo en franco retroceso, se cae la relación entre el precio de lo que vendemos y compramos. La fortaleza del dólar está en máximos para los últimos 12 meses, te quedaste con lo que juega en contra y sin lo que juega a favor", dijo el director de Outlier, Gabriel Caamaño.

Sucede que el mercado está viendo al nuevo presidente de la FED, Kevin Warsh, más "hawkish" de lo esperado, es decir, más enfocado en combatir la inflación con tasas altas. "Esto hace más difícil el reacceso al mercado a las tasas que quiere el gobierno, pero lo más importante es la política a medida que nos acercamos a las elecciones", dijo Iván Stambursky, economista para América Latina de Barclays.

Para el analista del banco con sede en Londres, la gran incógnita es la actividad. Si bien Caputo celebró el crecimiento del PBI del 2,3% interanual en el primer trimestre, no está claro si el consumo privado será un motor en adelante. Scentia mostró un estancamiento (0,1%) en mayo, después de varios meses de caída. Y la mejora real de los salarios en abril se revirtió en las paritarias de mayo, según la consultora C-P.

Mientras tanto, el equipo económico mantuvo silencio en redes sobre la decisión del Morgan Stanley de no revisar su clasificación y mantener a la Argentina en su índice MSCI como mercado independiente o "standalone". La calificación -la más baja del índice financiero global- dificulta la llegada de grandes fondos de inversión. "Nunca esperábamos que lo cambiara", dijeron desde el Ministerio de Economía.

NE