Se va abril con un nivel de compras récord acumulando US$ 2.400 millones en el mes. Es la mayor cifra desde el inicio de la fase de acumulación en 2026 y también desde mayo de 2024. ¿Qué explicó un ritmo de compras de esta magnitud? 

Portfolio Personal Inversiones (PPI) dice que la comparación con marzo es clave. Si bien ese mes el Banco Central también tuvo un desempeño sólido (compró US$ 1.671 millones), la composición de los flujos en el mercado cambiario fue distinta. En marzo, las compras del Central descansaron en una marcada aceleración de la liquidación del agro. El sector aportó US$ 2.166 millones netos en el MULC, equivalente a unos US$ 120 millones diarios, por encima del ritmo de compras del BCRA (US$ 84 millones diarios, en promedio). 

"Esto implica que el resto de los sectores fue, en el neto, demandante de divisas. De hecho, mientras el sector real (ex agro) ofertó US$ 1.222 millones, las personas humanas demandaron US$ 2.470 millones en el mercado de cambios", detalla PPI. 

En este punto, destacan que la dolarización minorista "depurada" (es decir, neta de tarjetas de crédito y transferencias) alcanzó los US$1.382 millones en marzo, levemente por encima de febrero (US$ 1.309 millones).En abril, en cambio, la dinámica cambió. Si bien el agro continuó aportando divisas (incluso con mayor intensidad por el inicio de la cosecha gruesa), el resto de los sectores pasó de ser demandante neto a oferente. 

Sin embargo, dicen, esto no alcanza por sí solo para explicar las compras del BCRA de US$ 149 millones diarios, en promedio. Por ende, el resto de los sectores habría aportado, en conjunto, unos US$ 8 millones diarios netos de oferta al MULC. 

"Este cambio sugiere la presencia de flujos adicionales, probablemente vinculados a la cuenta financiera. En particular, todo apunta a la liquidación de emisiones corporativas: empresas y provincias deben ingresar esos dólares antes del primer pago de intereses (típicamente a 180 días)", advierten. ¿Qué pasará en mayo? PPI afirma que ambos motores (agro y el resto de las operaciones) seguirían activos. Por un lado, las liquidaciones del agro deberían acelerarse ante la cosecha gruesa, que este año luce especialmente robusta. Por otro lado, las emisiones corporativas y provinciales que se destrabaron inmediatamente tras las elecciones legislativas de fines de octubre de 2025 estarían alcanzando el plazo de liquidación (los típicos 180 días), reforzando los flujos de la cuenta financiera. 

Hay que recordar que, según la última presentación del vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, entre octubre y el 10 de abril ya se liquidaron US$ 6.800 millones de emisiones corporativas, con otros US$ 3.200 millones aún pendientes. 

"En este contexto, volvemos a traer sobre la mesa el dilema de corto plazo que enfrenta el BCRA: definir la combinación entre ritmo de compras (que probablemente tenga al nivel actual como piso) y la dinámica del tipo de cambio, en un escenario donde la abundancia de oferta podría seguir presionando a la baja al dólar oficial", remarcan.