Dólar: cómo funciona la "flotación libremente administrada" de Milei y la "banda al interior de la banda" cambiaria, según Alvarez Agis
PxQ explica que el esquema parece tener "una banda al interior de la banda cambiaria" que opera entre $1.060 - 1.200.
- 💰 **Objetivo del equipo económico**: Convencer al mercado de que la volatilidad del dólar se mantendrá baja, acercándose más al piso que al techo.
- 📊 **Esquema cambiario actual**: Hay una banda de operación entre $1.060 y $1.200, favorecida por circunstancias estacionales por ahora.
- 🔄 **Comportamiento del mercado**: La anticipación de la demanda privada ante una posible caída del dólar a $1.000 podría generar problemas de acumulación de reservas.
- 🏦 **Intervención del BCRA**: Está evitando la volatilidad cambiaria y ha anunciado la transferencia de utilidades de 2024 al Tesoro para eventual pago de deudas.
- 📉 **Relajamiento monetario**: Se señala que la política monetaria es más laxa de lo esperado, permitiendo emisión de pesos sin la necesidad de comprar divisas en la banda baja.
- ⚖️ **Inconsistencias políticas**: El relajamiento monetario podría afectar la estabilidad cambiaria y los esfuerzos por reducir la inflación, además de que se podría evitar la intervención con un aumento en la tasa de interés.
"Todo parece indicar que el objetivo del equipo económico es convencer al mercado de que la volatilidad en el mercado oficial será acotada y que la ley de gravedad operará, llevando el dólar más cerca del piso que del techo". Así definió la consultora PxQ, de Emmanuel Alvarez Agis, el nuevo esquema cambiario post cepo que aplicó la gestión libertaria.
PxQ explica que el esquema parece tener, aunque sea por el momento gracias a una estacionalidad favorable, "de facto una banda al interior de la banda cambiaria que opera entre $1.060 - 1.200".
¿A qué responden los movimientos de la oferta y la demanda en el mercado cambiario? Agis apunta que si el BCRA sólo va a comprar cuando el tipo de cambio perfore los $1.000, la "respuesta racional" por parte de la demanda del sector privado es anticiparse y compra antes de que llegue a ese valor (puesto que lo único que puede pasar si llega a ese valor, es que "rebote").
"Esto implica un problema mayúsculo puesto que en un mercado que venía 'corto' (exceso de demanda), si el esquema de facto preferido por el Gobierno es el de comprar solo en el piso, el proceso de acumulación de reservas podría no tener lugar. Es justamente por este problema lógico que el esquema de jure insta al BCRA a comprar dentro de la banda", sostiene.
Mientras interviene activamente para evitar excesiva volatilidad cambiaria, el BCRA anunció la transferencia de utilidades del 2024 al Tesoro. Según señaló el Mecon, estos pesos quedarán en la cuenta única del Tesoro en el BCRA y serán utilizados eventualmente para cancelar deuda con el sector privado.
Alvarez Agis sostiene que, a priori, la señal es de relajamiento monetario, contrario a lo que se señalaba en el acuerdo con el FMI. "Es decir, la meta monetaria es más laxa de lo que parecía dado que puede haber emisión de pesos sin que se compren divisas en el piso de la banda", advierte.
En resumen, para PxQ, el esquema que inicialmente era de flotación entre bandas y tasa de interés endógena a la meta monetaria se está convirtiendo en uno de "flotación administrada (o guiada), con creación primaria de dinero para eventuales necesidades del Tesoro".
"El relajamiento monetario puede atentar contra la estabilidad cambiaria y el objetivo de reducir la inflación, así como la intervención en el mercado cambiario oficial podría evitarse con un aumento de la tasa. Ahí es donde reside la principal inconsistencia de las políticas implementadas durante la última semana", dice la consultora de Alvarez Agis.
Los fundamentos del informe de PxQ, titulado "Flotación Libremente Administrada", son los siguientes:
