Con la salida de YPF, MetroGAS queda frente a una nueva etapa de propiedad y estrategia
La petrolera aceptó la oferta de Edenor por el 70% de Metrogas y el 5% de MetroEnergÃa tras un proceso competitivo. Allaria destacó el desempeño financiero de la distribuidora y ubicó su valor de referencia por debajo del precio acordado.
- 🤝 YPF aceptó una oferta de US$780 millones de Edenor por la totalidad de su participación en MetroGAS (70%) y MetroENERGÍA (5%), como parte de una estrategia para deshacerse de activos no estratégicos y concentrar capital en Vaca Muerta.
- 🔎 La propuesta fue elegida tras un proceso competitivo con Citi como asesor financiero y su cierre está sujeto a las condiciones de la oferta y a las autorizaciones regulatorias.
- 🚪 Con la operación, YPF se desprenderá de toda su participación en MetroGAS y MetroENERGÍA, quedando fuera del negocio directo de distribución de gas.
- 📈 MetroGAS mostró un desempeño sólido en el 2T 2026: ganancia de ARS 50.1 mil millones; ventas de ARS 421.2 mil millones; EBITDA de ARS 108.4 mil millones; margen EBITDA del 25.7% (superando estimaciones de Allaria).
- 🧮 Allaria estimó un valor de MetroGAS de ~AR$4.178 por acción para fines de 2026 y recomendó comprar con un precio objetivo de AR$4.000 por acción (WACC 17.2% y crecimiento perpetuo del 8%).
- 📈 El precio de US$780 millones quedó aproximadamente 39% por encima de la valoración de referencia utilizada durante el proceso, según análisis posteriores.
- 📊 En el 2T, MetroGAS tuvo ventas de gas por ARS 260.4 mil millones y MetroENERGÍA aportó ARS 112.5 mil millones, con un crecimiento interanual del 23% para este último.
- 💸 Los costos operativos subieron 3% interanual, a ARS 265.8 mil millones, lo que permitió que el margen bruto avanzara de 32% a 37%.
- 🌍 Contexto estratégico: la salida de MetroGAS forma parte de la concentración de recursos en Vaca Muerta, enfocándose en shale, mayor capacidad de transporte y exportaciones; YPF también avanzó en proyectos como VMOS y Loma La Lata Oil (US$25.000 millones).
- 🔗 MetroGAS es un negocio regulado cuyo desempeño depende de las tarifas; el nuevo régimen tarifario 2025-2029 propone aumentos progresivos del margen de distribución y un mecanismo de actualización mensual.
- 💡 Allaria proyecta que los volúmenes de gas vendidos crecerán apenas 1% en 2026, con EBITDA aumentando de ARS 349.8 mil millones en 2026 a ARS 658.3 mil millones en 2032.
- 🏁 Si se formaliza la operación, Edenor quedará como controlante de MetroGAS y MetroENERGÍA; para YPF, resultará en un cambio de perfil hacia menos distribución y más shale, producción y exportaciones.
YPF aceptó una oferta de US$780 millones de Edenor por la totalidad de su participación en MetroGAS y MetroENERGÃA, en una operación que marca otro paso en la estrategia de la petrolera para desprenderse de activos no estratégicos y concentrar capital e inversiones en Vaca Muerta.
La propuesta fue seleccionada después de un proceso competitivo llevado adelante con Citigroup (Citi) como asesor financiero de YPF y fue aprobada este lunes por el Directorio de la compañÃa. El cierre todavÃa está sujeto al cumplimiento de las condiciones previstas en la oferta, entre ellas las autorizaciones regulatorias correspondientes.
La transacción comprende el 70% del capital y los derechos de voto de MetroGAS que posee YPF y su 5% en MetroENERGÃA. Una vez completada, la petrolera se desprenderá de toda su participación en ambas compañÃas y dejará de tener exposición accionaria directa al negocio de distribución de gas.
El dato que le agrega una lectura financiera a la operación es el desempeño reciente de MetroGAS. Según un informe de Allaria, la compañÃa obtuvo una ganancia de $50.100 millones en el segundo trimestre de 2026, frente a $42.300 millones en igual perÃodo del año anterior, mientras que sus ventas consolidadas crecieron 10% interanual hasta $421.200 millones.
Pero el salto más significativo estuvo en la rentabilidad operativa: el EBITDA alcanzó $108.400 millones, un 66% más que un año atrás, y el margen EBITDA pasó del 17,1% al 25,7%. El resultado también estuvo por encima de las estimaciones de Allaria, que esperaba un EBITDA de $77.400 millones y un margen del 20,4%.
Los números ayudan a entender por qué la venta despertó interés entre los inversores. En su análisis, Allaria habÃa construido una valuación de MetroGAS mediante flujo de fondos descontados y múltiplos de empresas comparables. Con una tasa WACC del 17,2% y una tasa de crecimiento perpetuo del 8%, la consultora habÃa estimado un valor de $4.178 por acción para fines de 2026.
La recomendación de Allaria era "Comprar", con un precio objetivo de $4.000 por acción para fines de 2026.
El precio de US$ 780 millones acordado por YPF adquiere asà especial relevancia porque la operación se cerró por encima de algunas referencias que manejaba el mercado para la compañÃa. Según análisis publicados tras conocerse la operación, el monto habrÃa quedado aproximadamente 39% por encima de la valuación de referencia utilizada durante el proceso.
El resultado de MetroGAS muestra una compañÃa que venÃa atravesando una mejora significativa en sus indicadores operativos.
Durante el segundo trimestre, las ventas consolidadas alcanzaron $421.243 millones, contra $381.780 millones del mismo perÃodo de 2025. La facturación del segmento de venta de gas llegó a $260.409 millones, mientras que MetroENERGÃA aportó $112.481 millones, con un crecimiento interanual del 23%.
Los costos operativos, en tanto, aumentaron 3% interanual hasta $265.800 millones. Como los ingresos crecieron a mayor velocidad, el margen bruto se expandió desde el 32% al 37%.
Allaria destacó especialmente el crecimiento de MetroENERGÃA, cuya facturación aumentó 23% interanual. El negocio comercializa gas en boca de pozo a grandes usuarios y no se limita al área de cobertura de MetroGAS.
En el segmento residencial, los ingresos aumentaron 7% hasta $226.200 millones, acompañados por un incremento del 7% en los volúmenes vendidos.
Para YPF, sin embargo, el atractivo de la operación no pasa solamente por el precio obtenido.
La petrolera viene ejecutando una revisión de su portafolio para concentrar recursos en los negocios que considera estratégicos. En ese esquema, Vaca Muerta ocupa el centro de la estrategia.
La compañÃa busca incrementar la producción de shale, ampliar la capacidad de transporte y avanzar con proyectos destinados a aumentar las exportaciones de petróleo y gas.
La salida de MetroGAS forma parte de ese proceso de concentración. YPF ya avanzó con la venta de otros activos convencionales y apunta a reducir progresivamente su exposición a negocios que no estén directamente vinculados con su estrategia de crecimiento en hidrocarburos no convencionales.
La petrolera no informó que los US$780 millones tengan un destino especÃfico, pero en su comunicado vinculó expresamente la operación con la decisión de concentrar esfuerzos e inversiones en el desarrollo de Vaca Muerta.
MetroGAS opera en un negocio diferente al de YPF: es una compañÃa regulada y sus ingresos dependen en buena medida de la evolución de las tarifas de distribución.
En su análisis, Allaria destacó el impacto que tuvo el nuevo régimen tarifario aprobado para el perÃodo 2025-2029. La revisión tarifaria estableció incrementos progresivos del margen de distribución y un mecanismo de actualización mensual asociado a la evolución de los precios.
Para el quinquenio, MetroGAS tiene además compromisos de inversiones obligatorias por aproximadamente US$170 millones.
Allaria proyecta que los volúmenes de gas vendidos crecerán apenas 1% durante 2026 y se mantendrán relativamente estables en los años siguientes. La consultora estima, sin embargo, una expansión progresiva del EBITDA, desde $349.755 millones proyectados para 2026 hasta $658.294 millones en 2032.
La expectativa de la compañÃa también está vinculada con la renovación de su licencia. Según el informe, MetroGAS busca extenderla por 20 años a partir del vencimiento del plazo original, previsto para diciembre de 2027.
Con la salida de YPF, MetroGAS queda frente a una nueva etapa de propiedad y estrategia. Edenor, que presentó la oferta seleccionada, pasará a controlar la participación que hasta ahora estaba en manos de la petrolera.
La operación también profundiza una tendencia más amplia dentro del sector energético argentino: compañÃas que buscan concentrarse en determinados segmentos de la cadena y compradores que intentan ampliar su posición en negocios regulados o de infraestructura energética.
Para YPF, el mensaje es diferente. La venta confirma que la compañÃa está priorizando producción de shale, infraestructura y exportaciones por encima de la permanencia en negocios que, aunque rentables, no forman parte de su núcleo estratégico.
El momento de la venta es relevante porque YPF atraviesa una etapa de fuerte expansión del negocio no convencional.
La compañÃa viene aumentando la producción de petróleo shale y proyecta continuar con el crecimiento durante los próximos años. Al mismo tiempo, avanza con el desarrollo del VMOS, infraestructura clave para ampliar la capacidad de evacuación y exportación del petróleo de Vaca Muerta.
También presentó ante el RIGI el proyecto Loma La Lata Oil, con una inversión anunciada de US$25.000 millones, mientras busca profundizar su transformación en una compañÃa integrada enfocada en el shale.
En ese contexto, los US$780 millones de la venta de MetroGAS no son solamente el precio de salida de un activo. Representan otro movimiento dentro de una estrategia de reasignación de capital: vender negocios que YPF considera secundarios para poner recursos y capacidad de gestión detrás de Vaca Muerta.
La operación todavÃa debe atravesar las autorizaciones regulatorias y cumplir las condiciones establecidas en la oferta. Pero, si se completa, marcará la salida definitiva de YPF de MetroGAS y MetroENERGÃA y consolidará un cambio de perfil para la petrolera: menos distribución y más shale, producción y exportaciones.
