Entre crecimiento asimétrico y riesgos políticos, el Citi es optimista con la economía argentina. En una presentación Ricardo Dessy, economista jefe para el subclúster sur del banco (Argentina, Paraguay y Uruguay), trazó un diagnóstico de la economía argentina bajo el gobierno de Javier Milei: reconoció avances fiscales y monetarios que calificó de inéditos, pero advirtió sobre un crecimiento "muy asimétrico" entre sectores, un consumo resentido y riesgos políticos de cara al año electoral 2027.

Dessy recordó que Argentina era "un país estado centrista, digamos que quebrado, con déficit primario y déficit financiero, sin acceso al mercado", donde el único recurso para cubrir ese rojo era "la emisión monetaria, y eso es inflación, y eso es más pobreza". Cortar ese esquema es especialmente difícil, explicó, porque el gran gasto del Estado no es militar ni de infraestructura —que pueden pausarse—, sino "gasto corriente, en jubilaciones, en salarios, en subsidios".

Lo que distingue a esta corrección, remarcó, es que sería "el tercer año que se sostiene" el equilibrio fiscal, algo inédito frente a los ajustes históricos hechos "de forma violenta" vía megadevaluación, como en 2001. Para Dessy, "el gran problema de la Argentina es el serrucho": ajustar un año y desandar el camino al siguiente.

El economista destacó la compra de reservas por el Banco Central —unos US$ 13.000 millones, por encima de la meta de US$ 10.000 millones acordada con el FMI—, producto de que "la dominancia fiscal de la política monetaria se terminó" y el Central "vuelve a tener su rol de rector de la demanda de dinero". Eso, dijo, redujo el temor al "pass through" del dólar a precios.

También subrayó el salto de las exportaciones, que este año superarían los US$ 100.000 millones, impulsadas por la energía. A diferencia del agro, "muy estacional" —"desde abril a julio llueven los dólares" y después escasean—, el sector energético "no tiene ciclo estacional" y aporta "más estabilidad" a la oferta de divisas.

Pero Dessy puso el primer signo de alerta. Citi proyecta un crecimiento de 2,9%-3% anual para este año, pero aclaró que es "muy asimétrico entre los sectores". Mientras la minería, el petróleo, el gas, el litio, el cobre y el oro "están creciendo muy fuerte" —de la mano de la transición energética global—, son sectores "que no son intensivos en empleo".

En cambio, los tres grandes generadores de trabajo —construcción, comercio e industria— están "más ralentizados". La industria, dijo, atraviesa "un cimbronazo" al adaptarse a la apertura comercial: algunas empresas cierran y otras se transforman, aunque el economista aclaró que no ve una repetición del salto de desempleo del 6% al 18% ocurrido en los años '90, en parte porque "está creciendo mucho el trabajo informal" como amortiguador.

La construcción, explicó, tiene en Argentina una lógica distinta a la de otros países: en vez de depender del crédito hipotecario, históricamente se movió en línea con el dólar, usado como refugio de valor. Con el tipo de cambio estable, ese motor se apagó, aunque la obra pública y un eventual retorno del crédito podrían reactivarlo.

El comercio, por su parte, sufre la caída del consumo: jubilados y empleados públicos con "un salario real menor en términos de poder adquisitivo", subas de tarifas y menor disponibilidad de crédito golpean el ingreso disponible, a lo que se suma el avance del comercio digital.

Sobre el ánimo social, Dessy señaló que la confianza del consumidor "sigue recuperando", aunque la confianza en el gobierno "se volvió a caer un poco" tras denuncias de corrupción de los últimos meses, con la sociedad "mucho más intolerante" a esos episodios. Aun así, considera que ambos indicadores estarían "haciendo un piso".

Consultado sobre el año electoral, el economista del Citi fue tajante al calificar este frente como el más delicado: "La gran amenaza, la peor amenaza, es en términos políticos. Creo que existe un riesgo ahí, porque ahora entramos en los doce meses previos a las elecciones. Argentina siempre fue muy volátil en ese sentido".

Sin embargo, el economista de Citi matizó ese riesgo al describir una oposición fragmentada: "Hay como una atomización muy grande, y aparentemente no sería fácil acordar una propuesta y mucho menos un candidato". Según explicó, "el problema es que la oposición no está teniendo candidatos claros para competir contra el gobierno", y armar una alternativa competitiva exige, además, el respaldo del interior y de los gobernadores.

Ahí es donde Dessy encuentra la clave de por qué, a su juicio, no hay hoy un frente opositor fuerte: "Los gobernadores son equity holders. Los gobernadores tienen acciones en este modelo, porque, de haber prosperidad, esa prosperidad va a venir del interior". 

Es decir, los mandatarios provinciales se benefician directamente de la inversión en minería, petróleo, gas, agro y carne que hoy se concentra en sus territorios, por lo que "tampoco hay mucho atractivo para quien quiera armar una gran fuerza opositora". 

Por eso Dessy asegura que "los gobernadores no están muy interesados en volver a un modelo de Estado centrista con subsidio". "Volver atrás implicaría resignar el propio incentivo económico que hoy los beneficia", apuntó. 

El otro riesgo que marcó es externo: una suba de tasas de interés internacionales, que golpearía a Argentina justo en medio de su proceso de acumulación de reservas y necesidad de financiamiento, generando una posible salida de capitales. Aunque no es el escenario base de Citi —que incluso ve margen para un recorte de tasas de la Fed—, Dessy advirtió que ese frente externo, combinado con la fragilidad social del consumo y el empleo formal, es el que más debe monitorearse en el tramo previo a las elecciones de 2027.