Los últimos datos macroeconómicos en EEUU sorprendieron al mercado y los inversores ahora recalculan los próximos movimientos que tendrá la Fed en su política monetaria.

Wall Street espera ahora más recortes de tasas de la Fed, lo que hizo hundir los rendimientos de los bonos del tesoro de EEUU. Para los analistas, esto es visto como algo positivo y que podría alentar a la deuda local al alza.

El último dato de empleo en EEUU sorprendió al mercado negativamente.

La economía de Estados Unidos creó en julio 73.000 puestos de trabajo, debajo de los 106.000 que esperaba.

Sin embargo, el dato más sorprendente fue la revisión a la baja que se realizó con el dato de junio, en la que se informó que la creación de empleos del mes anterior había sido 14.000 puestos de trabajo, lo que supone un recorte de 133.000 puestos laborales menos respecto del informado previamente.

Esto enfureció a Trump, que hizo echar a la funcionaria que se encarga de las estadísticas laborales.

En cuanto al impacto del mercado, el dato también sorprendió para mal.

Además del dato de empleo, también se publicaron datos sectoriales de servicios y de manufactura que reflejaron un enfriamiento. 

Con este último informe de empleo y de actividad sectorial más débil, sonaron nuevamente las alarmas de que la economía americana se está enfriando, lo cual implica que la Reserva Federal podría pronto retomar el recorte de tasas que inicio el año pasado.

Las probabilidades de que la Fed baje la tasa en la reunión de septiembre son del 91%, recortándola en 25 puntos básicos y ubicándola en el rango de 4% y 4,25%.

Para la reunión de octubre, el mercado también espera un recorte de tasas de 25 puntos básicos, con un 60% de probabilidad, esperando que la Fed ubique las tasas en el rango de 3,75% y 4%.

Finalmente, para la última reunión del año, también se espera un nuevo recorte de 25 puntos básicos, para cerrar el 2025 en el rango de 3,5% y 3,75%, asignándole una probabilidad de 50%. 

Antes del dato de empleo, el mercado esperaba dos recortes de tasas, y ahora los inversores asignan 3 recortes de tasas para lo que queda de 2025, es decir, una baja de tasa en cada reunión que queda este año.

Dicha expectativa hizo que los rendimientos de los bonos del tesoro americano se desplacen a la baja, con la tasa a 2 años en niveles de 3,72%, siendo el nivel más bajo desde abril.

Por su parte, la tasa a 10 años también cayó a niveles d abril, ubicándose en 4,25%. 

El hecho de que las tasas de los bonos del tesoro americano caigan, implica que el precio de dichos bonos está subiendo.

Si los bonos del tesoro americano suben, estos empujan al resto de las curvas a nivel global al alza también, incluida la renta fija argentina.

Para los analistas, la expectativa de nuevos recortes de tasas de la Fed y su impacto a la baja en las tasas de los bonos del tesoro americano implican un viento de cola para la deuda argentina.

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, también considera que la expectativa de recortes de tasas podría ser un viento de cola para los bonos locales.

"En caso de confirmarse esta baja de tasas en EEUU, esto sería una noticia positiva y con impacto directo sobre activos locales y demás mercados emergentes. Ya que impulsaría a fondos y capitales extranjeros a buscar más y mejores alternativas de inversión y hoy en día Argentina viene haciendo bien los deberes en la parte macro como para generar un atractivo mayor mes a mes", estimó.

Auxtin Maquieyra, gerente comercial de Sailing Inversiones, agregó que el mercado anticipa más recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, aunque esta vez impulsados por señales de enfriamiento económico y mayores riesgos recesivos.

Para Maquieyra, el retroceso en las tasas es favorable para la renta fija global.

"La expectativa de recortes de tasas de la Fed se reflejó en una baja de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU. Este movimiento suele generar un efecto positivo sobre los activos de riesgo a nivel global, particularmente sobre la deuda emergente, que comienza a lucir más atractiva en términos relativos", dijo.

A su vez, y en el caso argentino, Maquieyra agrega que este cambio en el escenario internacional llega en un momento en que la deuda soberana aún opera con spreads muy elevados y precios castigados, lo que abre la puerta a una recomposición si se sostiene el apetito global por riesgo.

"Los bonos en dólares podrían beneficiarse de esta dinámica, más aún si se consolida cierta estabilidad cambiaria como en las últimas ruedas y fiscal en el plano local sosteniéndose los vetos presidenciales", dijo.

De cualquier manera, bajo este panorama, Maquieyra hizo la salvedad de que si se da un enfriamiento mayor en la economía global, esto podría ser, en cambio, un contexto adverso para el mercado internacional, incluyendo a los activos locales.

"Si el deterioro de la economía global se profundiza, podrían verse afectados los flujos hacia emergentes e incluso los precios de las materias primas, con consecuencias negativas para países como Argentina. A corto plazo, sin embargo, la baja en las tasas largas y la expectativa de una política monetaria más laxa en EE.UU. ofrecen un viento de cola para la deuda local", explicó. 

Si se mira el retorno de los bonos locales en lo que va del año, se evidencia que los mismos operan en los mismos valores que comienzo de 2025.

Sin embargo, a lo largo del año, la deuda local ha presentado grandes oscilaciones.

Con el rebote de las últimas jornadas, gracias en parte por la baja de tasas globales, los títulos de deuda local vuelven a acercarse a los máximos de comienzo de año.

Sin embargo, no toda la curva presenta la misma estructura.

En lo que va del año, los bonos del tramo corto operan con leves subas, de 0,5% en promedio.

Por su parte los títulos del tramo medio ganan 0,48% en el GD35 y 0,8% en el GD38. Finalmente, los bonos más largos, en cambio, evidencian mayores bajas, de entre 2,4% y 3,5% en el año en los títulos a 2041 y 2046 respectivamente. 

Tomando desde los máximos de enero, los bonos del tramo corto suben 0,7% en promedio.

En cambio, los titearlos del tramo medio y largo registran pérdidas de 3% y 4,3% en los bonos a 2035 y 2038, mientras que las mermas en los bonos más largos son de 5,8% y 7% para los que vencen en 2041 y 2046 respectivamente.

La baja de tasas en los rendimientos de los bonos del tesoro americano podría ser un factor que empuje a la renta fija local al alza.

Si bien influyen los factores globales, las variables domesticas también son importantes y que son tenidas en cuenta por los analistas.

Joaquín Álvarez, CEO de IMSA Alyc, remarcó que el factor externo es una de las variables que afecta a la renta fija local.

"Vemos como un frente favorable para la renta fija local la expectativa de mayor descenso de tasas de la FED hacia adelante. Si bien la economía americana está con señales mixtas. Creemos que estamos frente un descenso de tasas en un contexto no recesivo, y que el mismo es favorable para activos financieros. En ese caso, es favorable para la deuda argentina", dijo Álvarez.

Además del escenario global, el CEO de IMSA Alyc también resaltó el factor doméstico.

"La segunda variable clave es la local, donde creemos que la revisión del FMI haciendo más laxa la acumulación de reservas los próximos meses va a ser muy favorable para la próxima emisión de deuda", dijo.

Matías Waitzel, socio de AT Inversiones, explicó que tras el último dato de empleo peor del esperado, las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense comenzaron a retroceder, marcando una baja en el costo global de endeudamiento.

En ese contexto, Waitzel cree que dicha baja en los rendimientos puede favorecer a la renta fija local.

"A medida que las tasas base en EE.UU. se reduzcan, la prima de riesgo que el mercado le exige a los bonos argentinos también podría comprimirse, generando subas de precio. Esto aplica especialmente si el frente político local se estabiliza y el Gobierno sostiene el actual sendero de consolidación fiscal", indicó.

Sobre el futuro de los bonos, Waitzel considera que estos aun presentan potencial alcista hacia adelante.

"Vemos que la deuda sigue teniendo un recorrido muy atractivo, sobre todo en la parte larga de la curva. Si se confirma un contexto externo más benigno y el riesgo político local se despeja tras las elecciones, el mercado podría acelerar la compresión de spreads", resaltó.