La curva a tasa fija rinde en torno al 3% mensual y, hacia adelante tiene pendiente positiva. El mercado ya no ve bajas en los rendimientos para el corto plazo porque ve más inflación para los próximos meses.

En ese contexto, los analistas priorizan activos de corto plazo y los ven como una oportunidad en medio de un escenario de mayor tensión financiera.

La volatilidad financiera de las últimas semanas afectó directamente a la curva de bonos en pesos, que sufrió un desplazamiento al alza, a la vez que la tomó una forma distinta respecto de la que evidenciaba semanas atrás.

Actualmente, la curva de Lecap opera con tasas de 2,6% en el tramo corto y salta a niveles de 2,8% a 2,9% en el tramo medio y largo. Esto coincide con tasas de 40% en el tramo corto y de entre 41% a 42,5% en el medio y largo.

El nivel actual de la curva es mucho más elevado respecto del 34% que había registrado 20 ruedas atrás, en la que operaba con tasas de 34% para el tramo corto y de 30% para el medio y largo plazo. A su vez, hace 20 ruedas, la curva tenía pendiente negativa, mientras que hoy es positiva.

El mercado dejó de especular con una baja de tasas, a la vez que ve un recalentamiento en la inflación. Dicho de otra manera: como ve más inflación, no espera más baja de tasas en el corto plazo. 

Javier Martínez Serra, Portfolio Manager, señaló que la curva de tasa fija estuvo muy castigada en el último mes con mayor impacto y más duración, tanto en términos de precio como de rendimiento.

Sobre la pendiente de la curva, Martínez Serra remarcó que el movimiento de los bonos a tasa fija fue suficiente para invertir la pendiente de la curva.

"La curva ahora se muestra como una "U" invertida con pendiente positiva hasta T13F6 para retomar una pendiente negativa hasta el final de la curva en T15E7. Esta nueva forma refleja la mayor nominalidad esperada y como respuesta una política monetaria más contractiva", dijo.

Finalmente, en términos reales, Serra agregó que "la forma de la curva implica una tasa real marginalmente positiva hasta las elecciones, y luego una tasa real positiva marcada por encima del 10% anual post elecciones, en línea con rendimientos forward de Boncer". 

Las tasas efectivas mensuales se vieron desplazadas al alza y pasaron de niveles del 2,1% a comienzo de año, hasta el 3% actual. Para las Lecap, la misma subió del 2,4%, que marcaba a comienzos de año, al 2,6% actual.

Los analistas de la consultora 1816 detallaron que con el IPC de febrero de 2,4%, los números de alta frecuencia de marzo y las dudas en torno a la continuidad del crawling peg parecen haberse desanclado un poco las expectativas de inflación.

En la misma línea, agregaron que el mercado ya no ve baja de tasas.

"La curva de tasa fija paso a tener pendiente positiva y los Boncap rinden más que las Lecap cortas hace ya más de dos semanas. La curva de tasa fija sugiere que los inversores ya no esperan una baja de tasas en el futuro inmediata. Ya sea porque el mercado está viendo una inflación persistente por encima del 2% y/o porque espera un nuevo régimen monetario y cambiario.", detallaron.  

Los analistas de Delphos agregaron que la pendiente de la curva Lecaps se desinvirtió hacia una pendiente positiva, reflejando las expectativas del mercado de que no habrá recortes de tasas en lo que resta del año e incluso posibles subas.

"Esto se evidencia en las tasas forward, que se ubican en torno al 3% TEM, por encima de la tasa de política monetaria actual del 2,4% TEM aproximadamente. A su vez, las primas por dualidad en los instrumentos Boncap/Tamar se ampliaron, impulsadas por estas expectativas de mayor nominalidad", detallaron.

Dado el fuerte ajuste de los bonos a tasa fija, el mercado comienza a ver oportunidades en dichos instrumentos y los analistas recomiendan posicionarse en títulos más cortos en el marco de la fuerte volatilidad. 

Estos instrumentos tienden a tener un menor nivel de volatilidad, por lo que hoy lucen como una opción para los perfiles conservadores.

Los analistas de Research Mariva indicaron que la nominalidad de la macro se vio afectada en el corto plazo por las expectativas sobre el acuerdo del FMI.

"La proximidad del acuerdo con el FMI y la probabilidad de un cambio en la política cambiaria generaron especulaciones sobre un cambio en el ritmo del crawling peg. Esto generó presión sobre los instrumentos en pesos y en los dólares financieros y futuro", indicaron.

Además, resaltaron que la curva de Lecap se amplió considerablemente, pasando de un rendimiento del 2,3% (tasa efectiva mensual) la semana pasada al rendimiento actual en el rango del 2,8% (TEM).

Dado el nivel de tasas, desde Research Mariva ven una oportunidad en estos instrumentos, a la vez que señalan que los break even de inflación para 2025 se sitúa en el 30%, muy por encima de su proyección del 22,3%.

"Estos niveles están muy por encima de la tasa de política monetaria (2,45% TEM) y de nuestro escenario de horizonte de inflación. Es evidente que el gobierno tiene un firme compromiso con la desinflación y que, con las elecciones a la vuelta de la esquina, no debería tomar medidas que comprometan estos objetivos. Consideramos más atractiva la curva de Lecap que el tramo corto de los CER", detallaron. 

Los analistas de Cohen ven mayor atractivo en posicionarse en bonos más cortos. "Las tensiones de liquidez en el sistema monetario ponen presión al alza a las tasas, sumado a la volatilidad cambiaria que se observó durante el mes, nos hace privilegiar el tramo corto de la curva a tasa fija, en particular, la Lecap a mayo S30Y5 (2,8% TEM) y la Leca a Junio S18J5 (2,7% TEM)", dijeron.

Por otro lado, indicaron que, para perfiles más arriesgados, ven mayor valor en el Boncap T13F6, que ofrece una TEM del 3%, equivalente a una TEA del 42,5% a febrero del 2026.

En cuanto al posicionamiento, desde Facimex Valores ven mayor valor en los bonos de corto plazo. 

"Concentramos el posicionamiento de baja duration en las Lecap del 30 de junio (S30J5) y 31 de julio (S31L5), ante un mercado que parece sobrestimar el impacto que puede tener cualquier novedad cambiaria en la inflación de marzo-abril. Complementamos la exposición a Lecap con los Boncer de junio 2026 (TZX26) y diciembre 2026 (TZXD6), con rendimientos en torno a los dos dígitos que resultan altamente atractivos", dijo Yarde Buller.