El dólar blue cayó este jueves a $ 1265 por el efecto fin de mes que se viene, cuando hay necesidad de pesos por parte de las pequeñas y medianas empresas para hacer frente al pago de sueldos. El MEP y CCL quedaron en $ 1286 y $ 1287, respectivamente. 

Para los brokers, esto marca que la calle, o sea los individuos, están más escasos de pesos, mientras las corporaciones que compran MEp o CCL se puedan endeudar fácil en pesos para dolarizarse.

Por eso, la volatilidad no pasó del todo, ya que los temores cambiarios se reflejaron en un aumento muy fuerte del costo de cobertura en Rofex a 90 días. Ese costo que venía operando en el rango de 1,7% mensual en las últimas semanas y que había tocado un piso de 1,45% mensual, llegó a un techo de casi 3,30% mensual.

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"De sostenerse en esos niveles, esperamos una cancelación de créditos en dólares y un potencial efecto negativo sobre reservas del BCRA. Por eso esperamos en las próximas jornadas que se puedan dar noticias positivas para calmar esa incertidumbre y ayudar a que recuperen valor los principales activos en pesos", precisan los analistas de MegaQM.

Como consecuencia de este proceso, se dieron pérdidas en especial en todos los activos de mayor duration, tanto en CER como en tasa fija. La recomendación que dan sigue siendo acortar duration en pesos y si se necesita, extender con activos CER.

Desde PPI destacan que la volatilidad que exhibieron los dólares financieros el miércoles se dio en una jornada en la que el volumen operado en GD30 y AL30 T+1 saltó de u$s 95 millones a u$s 145 millones, el mayor registro desde el 6 de marzo, cuando se operaron u$s 257 millones.

La menor liquidación por el blend, producto de que los exportadores no tienen incentivos a liquidar divisas ante una tasa en dólares, vista en pesos efectiva, muy por encima de la tasa en pesos, habría forzado al BCRA a suplantar esta oferta "automática" de dólares e intervenir en los dólares financieros.

A modo de referencia, la liquidación del agro por el MULC (80%) desaceleró desde u$s 99 millones el lunes y u$s 58 millones el martes a u$s 22 millones el miércoles. Vale destacar que fue el menor monto desde el 17 de febrero, que fue feriado en Estados Unidos y, excluyendo este registro, desde el 28 de enero, cuando se estaba a la espera de la instrumentación de la baja de retenciones.

"Un spread negativo entre tasa en dólares (vista en pesos efectiva) y pesos lleva a que se desarme la dinámica virtuosa que habíamos visto en el MULC en los últimos meses", revelan en PPI.

En otras palabras, los exportadores e importadores tienen incentivos a desarmar sus estrategias de carry y la cuenta financiera pasaría de ofrecer dólares en el MULC a demandarlos al desaparecer el atractivo para la toma de préstamos en dólares. 

Esto estaría detrás de las ventas del BCRA de los últimos días, que extendió su racha negativa, por lo que se deshizo de u$s 931 millones en cuatro ruedas, el peor registro para este período desde octubre 2019.

El dato a monitorear, para la consultora Outlier, es que, a pesar de las bajas, las tasas implícitas de futuros continúan bien por encima de las tasas de Lecap e incentivan a los bancos a comprar dólares en el spot y vender futuros para tener un rendimiento en pesos superior al de las letras. "La incertidumbre cambiaria hace que los oferentes de dólares retrasen las ventas y eso le quite presión vendedora".