Los inversores están rotando hacia instrumentos de mayor plazo ante la expectativa de baja de tasas de interés, combinado con una búsqueda de mayores rendimientos

Esto se puede evidenciar en los flujos de los fondos comunes de inversión. El mercado resigna liquidez inmediata para pasarse a instrumentos con mayores rendimientos. ¿Cuáles son los fondos estrella que ahora elige el mercado?

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Se está dando una rotación de pesos dentro del mercado local, plasmados en los flujos dentro de la industria de fondos comunes de inversión.

En lo que va del año, los fondos money market (T+0), es decir, de liquidez inmediata, están sufriendo rescates. En lo que va del año, los T+0 vieron salidas por $173.100 millones según datos de AlphaCast.

En contraposición, los flujos se están dirigiendo fuertemente hacia los fondos de mayor plazo, es decir, los T+1.

Estos fondos vieron ingresos de fondos en lo que va del 2025 por un total de $312.710 millones, según datos de AlphaCast.

Dicho de otra manera, se está dando una rotación en el mercado desde fondos de liquidez inmediata y de menores rendimientos, a fondos con un rescate en 24 horas (los T+1), y con tasas más altas en términos relativos.

La explicación detrás de estos flujos se debe a varios factores explicados por los analistas.

Hay una necesidad de obtener mayores retornos en los pesos junto con la expectativa de baja de tasas de interés, la cual podría ser bien capturada por los inversores al posicionarse en instrumentos de mayor plazo, tales como los T+1. 

Nicolás Merea Vega, Portfolio Manager de Mariva Fondos, detalló que la migración de pesos se debe en parte a que el diferencial de rendimiento entre los fondos T+0 y los T+1 lógicamente se fue ampliando.

"Esto se debe a que los fondos t+0 invertidos en plazos fijos tradicionales y precancelables, les han ido venciendo y a la hora de reinvertir la tasa a la cual consiguen los nuevos plazos fijos es menor, afectando al rendimiento de estos fondos", detalló.

Además, también existen factores sobre el futuro de la tasa de interés.

"Las expectativas de mercado con respecto a la inflación y a una continuación en la baja nominal de tasas de interés por parte del BCRA influyó. Es ahí cuando los fondos T+1, que principalmente están invertidos en LECAP's, son un buen vehículo de inversión a la hora de captar estás expectativas de desinflación y de baja de tasas ya que las Lecap son instrumentos soberanos a tasa fija y de muchísima liquidez", sostuvo.

Los fondos T+0 suelen invertir en instrumentos a plazo. Esto es, plazos fijos, cuentas remuneradas y cauciones.

Por lo tanto, dependen mucho del nivel de tasa de interés con la que opera a nivel agregado la economía.

Por su parte, los fondos T+1 se posicionan en instrumentos a mayor plazo y que cotizan en el mercado, tales como las letras y bonos del tesoro, como Lecap y Boncap. Esto les da un mayor rendimiento en sus carteras comprado contra la tasa que ofrecen los Money Market.

María Cecilia Mariani, Portfolio Manager en Fondos Fima, entiende que la mayor demanda por fondos T+1 se debe a que el mercado busca mayor tasa en sus posicionamientos en pesos.

"En 2024, especialmente durante el último semestre, hemos observado una migración de inversiones desde instrumentos de cortísimo plazo y sin riesgo, como los fondos T+0, hacia opciones que ofrecen mayores rendimientos, como los T+1. Esta tendencia refleja un cambio en el comportamiento del mercado, que comienza a buscar mejores tasas, resignando algo de liquidez en un contexto de mayor estabilidad económica", afirmó.

Además, Mariani entiende que el flujo a los T+1 debería acelerarse hacia adelante.

"Este movimiento debería profundizarse progresivamente, alineándose con la dinámica de mercados financieros más desarrollados, donde el corto plazo se mide en meses o incluso años, y no en días", indicó. 

El Banco Central decidió no modificar las tasas de interés en la reunión de directorio de ayer luego de haber decidido reducir el crawling peg a 1% m/m a partir del 1 de febrero.

La tasa se mantiene en el 32% (TNA), sin embargo, el mercado especula con que pronto también bajará la tasa gracias a un contexto de menor nominalidad en la macro local.

Dicha expectativa de baja de tasas provoca una compresión en las tasas de interés de los instrumentos en pesos, en particular en las Lecap.

Los inversores demandan mayormente estos títulos para anticiparse a dicha baja en la tasa de interés.

Como los fondos T+1 son los que invierten fundamentalmente en esta clase de activos, se nota un aumento en los flujos hacia tales vehículos de inversión.

Hoy la curva de Lecap opera con tasas de 42% (TNA) en el tramo corto y de 30% en el tramo más largo, lo cual coincide con niveles de 2,2% promedio de tasa efectiva mensual (TEM). 

Sobre este punto, Tomás Vroonland, Portfolio Manager de Santander Asset Management Argentina, entiende que la migración de pesos hacia los T+1 responde a que el mercado se adelanta a una baja de tasas del BCRA.

"El equipo económico confirmó en reiteradas ocasiones que un dato de inflación para diciembre en torno al 2,5% era condición necesaria para reducir el ritmo de devaluación al 1% mensual. En simultáneo, esto alimentó expectativas de nuevos recortes de tasa", indicó.

En ese sentido, agregó que "debido a que la información de alta frecuencia observada en las última semanas incrementaba la probabilidad de ocurrencia del escenario descrito, el mercado se adelantó rotando posiciones desde instrumentos de corto plazo hacia activos de mayor duración, con el objetivo de captar con mayor eficiencia una menor nominalidad".

En medio de la expectativa de baja de tasas, el precio de los bonos a tasa fija evidenció un rally y las tasas comprimieron, reflejándose en los flujos de los FCI.

"La curva de tasa fija experimentó un desplazamiento a la baja de 400 a 500 pb y una profundización de la inversión de la misma, con el tramo corto rindiendo 2,5% (TEM) y el tramo largo en 2,1%. La industria de fondos comunes de inversión estuvo en línea con el rebalanceo anterior y exhibió una preferencia relativa en favor de fondos de mayor carry (fondos de Lecaps, T+1 de baja volatilidad) en detrimento de Money Markets".  

La menor nominalidad de la economía argentina se evidencia a través de una baja en el nivel de inflación, una reducción en el ritmo de crawling peg y una potencial baja en la tasa de interés.

Hoy la macro opera con tasas más bajas y el mercado espera que lo siga haciendo hacia adelante.

Para poder obtener retornos más elevados en las carteras en pesos, el mercado se ve casi que obligado a tener que posicionarse en tramos más largos.

Por ello es que hay un traslado desde fondos muy cortos (como los T+0) hacia fondos de mayor plazo (T+1).

Rodrigo Benítez, economista jefe de MegaQM, entiende que los movimientos de pesos también tienen que ver con cuestiones estacionales y búsqueda de mayores retornos.

"En la primera parte del año, las empresas ya pueden proyectar el manejo de su liquidez con un horizonte más largo y ahí aparece la oportunidad de buscar mayor rendimiento. Este año se da la particularidad de que ese ciclo estacional se combinó con una fuerte expectativa de baja de tasas", indicó Benitez.

En esa línea, agregó que en la actualidad, el incentivo es doble, potenciado por la expectativa de baja de tasas.

"Los inversores buscan estirar duration para que, ante una baja de tasa, el precio de esos activos largos suba y generen una ganancia extra por sobre el devengamiento. Un horizonte de planificación mayor y la oportunidad de aprovechar una ((casi segura) baja de tasas fueron seguramente los factores que explicaron esa migración de fondos de Money Market hacia alternativas más largas como los fondos de tasa fija, tanto T+0, como los T+1 que están posicionados más largos", explicó Benítez.

Los analistas de Adcap Grupo Financiero creen que el mercado esta con una postura de alargar duration en sus posicionamientos en moneda local.

"Esperamos que los inversores probablemente extiendan la duración, en particular en los bonos a tasa fija más largos disponibles, en previsión de otro recorte de la tasa de interés. Este desarrollo probablemente impulsará al mercado más allá de los niveles máximos de optimismo observados el 14 de noviembre, ya que los bonos a más largo plazo deberían superar a los de más corto plazo en función de la menor inflación esperada", detallaron.