Dólar o peso: el BCRA confirma el rumbo del Gobierno para salir del cepo y la moneda que va a ganar la competencia
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Un documento oficial marca el rumbo en materia monetaria. ¿Dolarización o competencia de monedas?Los detalles y las interpretaciones de los economistas.
La fase 2 del programa económico de estabilización del presidente Javier Milei que empezó esta semana tuvo una nueva confirmación del Banco Central (BCRA) sobre el rumbo del Gobierno en lo monetario. ¿Dolarización o competencia de monedas?
Según un comunicado oficial emitido el martes por la Gerencia de Comunicación Estratégica del BCRA, el Gobierno se encamina a la competencia de monedas, en lugar de la dolarización.
Mientras que el término "competencia de monedas" está incluido tres veces en el documento, la "dolarización" ni siquiera se menciona.
Esto es consistente con lo que señalan fuentes que recorren los despachos oficiales, porque todavía "queda muy lejos la dolarización" y hay "muchos pesos antes de que se acaben, pero al menos no siguen apareciendo nuevos".
En ese sentido, la dolarización de la economía argentina no está descartada durante la presidencia de Milei, pero tampoco aparece en el horizonte de corto plazo.
No obstante, una nota al pie del informe generó dudas, tomando en cuenta el contexto de que el ministro de Economía, Luis Caputo, declaró la semana pasada que "en breve, la gente va a tener que vender dólares para pagar impuestos".
Durante la descripción de la fase 2, que se caracteriza por la "fijación de la cantidad de dinero en relación a la base monetaria amplia (BMA)", el BCRA describe que su objetivo es limitar la cantidad de pesos al monto nominal existente al 30 de abril de 2024, unos $ 47,7 billones o el equivalente a 9,1% del Producto Interno Bruto (PIB).
Ese valor es similar en términos reales -descontado el efecto de la inflación- al que había en agosto de 2019, apenas pasadas las elecciones PASO, antes de la restauración de los controles de cambio (cepo al dólar).
"La fijación de este techo a la expansión de la demanda por base monetaria permite anticipar que, a partir de la introducción de la competencia de monedas, el peso se transformará en la 'moneda escasa'", señala el BCRA y ahí remite a una nota al pie.
La aclaración indica que "el peso continuará siendo demandado como medio de pago exclusivo de impuestos" y el BCRA continuará "adecuando la normativa a efectos de facilitar la incorporación de moneda extranjera al sistema bancario doméstico".
Ese apartado produjo varias interpretaciones. Un ex funcionario del Gobierno anterior, en off the record, analizó: "Es la prueba de que van hacia la dolarización, que podría ser en febrero o marzo, con tiempo antes de las elecciones 2025".
Joaquín Cottani, ex secretario de Política Económica durante los primeros seis meses de esta gestión, escribió en La Nación que "el Gobierno ha optado por la dolarización endógena como el modelo a seguir; la idea es crear escasez de pesos para que la economía se dolarice por sí sola".
Una dolarización endógena sería "a la fuerza": que no haya pesos porque se retiraron de la calle y no se emiten nuevos, y que los precios de la economía tiendan a estabilizarse o incluso bajar en la moneda nacional -"deflación"- producto de una extendida contracción de la actividad.
"Para que pase la dolarización endógena, todos los argentinos que tengan ahorros en dólares guardados fuera del sistema, todos juntos decidan sacar sus dólares a la calle para inundar la Argentina en dólares", explicó Diego Giacomini, ex socio y ex amigo de Milei, en Radio 10.
Aunque distintos agentes del mercado se preguntan por esa posibilidad, el propio BCRA especificó que el fin de la emisión monetaria como camino a la "eliminación de la inflación" parecería ser un objetivo temporario.
Es que el documento informa que en esta fase "se avanza en eliminar o esterilizar las demás fuentes de oferta monetaria nueva" aparte del financiamiento del déficit fiscal, que ya no existe.
Esas otras fuentes son: los pasivos remunerados del BCRA -ya eliminados-; el financiamiento indirecto al Tesoro a través de bids y puts; y "mientras persistan los controles de cambios", la acumulación de reservas internacionales.
Esa aclaración también es un detalle que no estaba del todo claro tras las declaraciones recientes de Milei.
Como método para intervenir en las cotizaciones del dólar financiero (MEP y CCL, paralelos legales) y bajar la brecha cambiaria, el Gobierno aseguró que vendería la misma cantidad de pesos que emite al comprar reservas a precio oficial del dólar.
Como resultado, tendría una menor acumulación de divisas, lo que provocó una baja de los bonos en dólares y un aumento del riesgo país, ante las mayores dudas sobre la consistencia del plan para sumar dólares y refinanciar o pagar la deuda externa.
Tanto los bonistas como el Fondo Monetario Internacional (FMI), si bien valoran el fuerte ajuste fiscal, están más atentos a que la Argentina acumule divisas para generar confianza y poder refinanciar su deuda a tasas de interés más bajas que las actuales.
Con todo, el informe del BCRA parece anticipar que una vez levantados los controles de capitales -que el FMI pautó para fin de año- volvería la emisión de pesos exclusivamente para la compra de reservas, que sería virtuosa (demanda genuina de pesos en un mercado libre).
SN