El viernes el Gobierno nacional afrontará pagos de deuda por US$ 4.200 millones. A tres días de esa instancia, le queda una brecha por cubrir porque no tiene la cantidad suficiente de dólares para hacerlo. Ninguna voz en el mercado duda de que Economía pagará, aunque no está claro de dónde sacará las divisas que le faltan.

El inicio del nuevo año no implicó ningún tipo de quietud o tranquilidad en el mercado de cambios. Más bien lo contrario: según estimaciones de mercado, el Tesoro tuvo participación por la vía de ventas para mantener el dólar mayorista lejos del techo de flotación, y este lunes se conoció que el Banco Central hizo la primera compra oficial después de 9 meses.

El viernes había comenzado el nuevo esquema recalibrado para el dólar, con un techo y piso de flotación que se moverán al ritmo de la inflación. Ese reajuste de la política cambiaria vino acompañado con una promesa de mayores compras del BCRA para reforzar las reservas.

La primera instancia clave tendrá lugar este viernes. El Gobierno, el primer día hábil del año, envió a los tenedores de los bonos el aviso oficial de pago para todos los títulos en moneda extranjera, con vencimientos a 2030, 2035, 2036, 2038, 2041 y 2046, en dólares y en euros. Son los bonos emitidos en agosto de 2020 como resultado de la reestructuración de la deuda que hizo Martín Guzmán como ministro de Economía.

Según estimaciones de la consultora financiera 1816, del total de vencimientos previstos para esta semana, unos US$ 500 millones están en manos del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) del ANSeS o del Banco Central, por lo que eso moderaría el impacto en las reservas al tratarse de dólares que quedarán dentro del sector público.

El último cálculo actualizado con información disponible del BCRA indicaba que el Tesoro arrancó el 2026 con US$ 1.970 millones, según Outlier. A esa cuenta le falta agregar el ingreso de US$ 706 millones por la venta de acciones de las hidroeléctricas del Comahue. Son divisas que recibirá el Tesoro hasta este martes como plazo máximo.

Así, la cuenta de los dólares que necesita conseguir Luis Caputo hasta el viernes se achica. Con un estimativo de US$ 2.600 millones en el bolsillo, restarían US$ 1.600 millones más para asegurarse los pagos del viernes. Hay una serie de alternativas a las que podría acudir, aunque una es la que pica en punta.

La principal es un préstamo Repo por parte de un grupo de bancos internacionales. Es un crédito a un plazo más corto -en relación con una emisión común de títulos públicos- en el que se acuerda una tasa de interés y una fecha de devolución. A cambio, el deudor entrega un activo en garantía.

Según Caputo, ese grupo de bancos ya ofreció un total de financiamiento potencial por US$ 7.000 millones, y que el Palacio de Hacienda definirá sobre el final cuánto de ese monto terminará por aceptar. Hoy le alcanzaría con esos US$ 1.600 millones para "cerrar" las cuentas antes del viernes.

La consultora 1816, en un informe en el que analizó qué porcentaje de probabilidades le daba a cada opción para conseguir las divisas faltantes, le otorgó un 30% de chances.

Vio más probable, al menos hasta hace algunos días, una nueva emisión de Bonar 2029, como la que ensayó el Tesoro a principios de abril, una operación por la que consiguió US$ 910 millones. Según 1816, podría conseguir una tasa de 9% si lo intentara nuevamente.

Las otras alternativas, con menores posibilidades, serían colocar deuda en dólares en el mercado internacional con vencimientos cortos (2026 o 2027), o bien usar pesos del Tesoro para comprarle dólares al BCRA.

Esta última opción parece ser descartada por el Ministerio de Economía. Funcionarios de esa cartera dejaron saber en las últimas horas que los dólares que consiga el BCRA -por ejemplo, con la compra que hizo este lunes- no serán, a su vez, adquiridos por el Tesoro para afrontar el pago del viernes.

SN