La incertidumbre en torno al esquema cambiario y las declaraciones del ministro de Economía, Luis Caputo, generaron una semana de alta volatilidad en el mercado financiero local. Con un Banco Central (BCRA) que vendió u$s1.148 millones en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), una caída en las reservas, un cimbronazo del MERVAL, una baja en los bonos soberanos y un aumento del riesgo país, la tensión se hizo sentir con fuerza.

El martes, Caputo sugirió que podrían darse modificaciones en el esquema cambiario como parte de las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Asimismo, trascendió que el préstamo del organismo a la Argentina podría alcanzar los u$s20.000 millones. Un maná que bajará de Washington para reforzar las reservas del BCRA.

De lo que se habla en el mercado -porque el Gobierno sigue sin difundir los detalles finos del acuerdo para el cual logró aval en Congreso luego de que se aprobara el DNU que habilita la negociación- es de una definición sobre el tipo de cambio, si habrá libre flotación pero con bandas para que el dólar no supere los límites previstos ni hacia arriba no hacia abajo.

En la semana trascendió que el préstamo del organismo a la Argentina podría alcanzar los u$s20.000 millones.

Si bien un ajuste en el mediano plazo era previsible, el mercado reaccionó negativamente ante la falta de confirmación sobre la continuidad del crawling peg, el mecanismo de devaluación gradual. Esta incertidumbre llevó a un desarme de posiciones en pesos y una mayor dolarización de carteras, afectando la estabilidad cambiaria y financiera.

Más allá de las señales contradictorias del Gobierno, la volatilidad también se vio impulsada por factores externos. Los mercados globales atraviesan un período de alta incertidumbre debido a conflictos geopolíticos, expectativas de desaceleración económica y cambios en la política monetaria de la Reserva Federal de EEUU (FED).

El miércoles, la FED mantuvo su tasa de referencia en 4,25%-4,5%, pero ajustó a la baja sus proyecciones de crecimiento económico (de 2,1% a 1,7% para 2025) y elevó las expectativas de inflación y desempleo. Además, se confirmó que en los próximos meses se esperan dos recortes en la tasa de referencia, lo que podría impactar en los mercados emergentes, incluyendo a la Argentina.

En la semana, la FED mantuvo su tasa de referencia en 4,25%-4,5%.

A nivel local, el sector externo también mostró señales preocupantes. En febrero, el superávit comercial fue de apenas u$s227 millones, muy por debajo de los u$s1.450 millones registrados en el mismo mes del año pasado. Las importaciones crecieron 42,3% interanual, impulsadas por un salto del 55,4% en las cantidades, mientras que las exportaciones, si bien mantienen una tendencia positiva, redujeron su ritmo de crecimiento.

El impacto de la incertidumbre cambiaria se reflejó rápidamente en los mercados. Los contratos de dólar futuro registraron fuertes aumentos: el de abril alcanzó los $1.135 y el de diciembre los $1.367, superando ampliamente las expectativas previas. La curva de precios muestra una creciente divergencia respecto al crawling peg del 1% mensual, lo que evidencia la falta de confianza en la estrategia del equipo económico.

Los bonos dollar linked, altamente demandados como cobertura cambiaria, experimentaron una fuerte caída en sus rendimientos. El TZV25, por ejemplo, pasó de un rendimiento del 10,8% anual hace un mes a -4,3% el día del anuncio de Caputo.

Los bonos en dólares, por su parte, cayeron 2% el martes, aunque recuperaron parte de las pérdidas en el cierre semanal. En paralelo, el riesgo país alcanzó los 787 puntos básicos, antes de retroceder a 762. El índice MERVAL, medido en dólares CCL, cayó 5,8% el martes, aunque mostró cierta recuperación en las jornadas posteriores y terminó con una leve suba.

El episodio de esta semana dejó en evidencia la sensibilidad del mercado ante la falta de definiciones claras en materia cambiaria. La incertidumbre sobre el futuro del esquema devaluatorio, sumada a un contexto internacional adverso y un frente comercial debilitado, genera riesgos adicionales para la estabilidad económica.

En este escenario, los inversores estarán atentos a las señales del Gobierno y a la evolución de las negociaciones con el FMI. Sin un esquema claro y previsible para el tipo de cambio, la volatilidad seguirá marcando el ritmo del mercado financiero argentino.

"A las 16 se publicó en Bloomberg una noticia de que el martes se llevaría a cabo una reunión informal con el FMI para tratar un préstamo de u$s20.000 millones para la Argentina. Raro que tras esta noticia, el mercado pagó bonos en dólares y el dólar comenzó a aflojar, porque es más o menos lo que se venía manejando. Veremos si la semana que viene hay mas novedades", señaló Nicolás Cappella, de Invertir en Bolsa.