El Gobierno mantiene el dólar mayorista con un techo implícito en $1.500. Por ahora, no dejan que el tipo de cambio pase ese nivel porque estiman que puede perjudicar el proceso de desinflación. De hecho, el lunes el dólar mayorista subió a $1.495 cuando se operaron US$ 512 millones. 

Aseguran en las mesas de dinero que hubo presencia oficial vendiendo por pantalla, en este caso no como había ocurrido la semana pasada cuando el Tesoro vendió en $1.500 mediante un banco público, sino directamente operando BCRA. Oficialmente, el Central informó compras netas por US$ 18 millones. Se verá cuando se publique el dato definitivo. 

Sea como fuere, mantener el techo del dólar no es gratuito: según Portfolio Personal Inversiones (PPI), la cobertura cambiaria que otorga el Banco Central (vía la venta de bonos dollar-linked y sus posturas en los futuros del dólar) saltó de un estimado de US$ 5.360 millones a US$ 11.600 millones actuales. 

"El Central dio la señal clara de que no quiere que el tipo de cambio suba por encima de $1.500", aseguró la consultora 1816 en su último informe semanal. Citó cuando el BCRA cortó una racha compradora de 135 ruedas en el spot, la semana pasada, mientras aceleraba las ventas de Lelink (letras vinculadas al dólar). "Entre febrero y fines de mayo, la línea en la arena del spot parecía ser $1.400 y el Central pudo defenderla durante meses sin dejar de comprar en el MULC, aunque algunos días vendía muchos más Lelink que los dólares que compraba en el spot, por lo que el fin de la racha es un mensaje contundente", sostuvo. 

La consultora estima que inversores privados tienen títulos atados al dólar por unos US$ 12.000 millones, de los cuales US$ 6.600 millones vencen antes de diciembre de este año. 

"El techo del dólar apareció en $1.500. La prioridad, por ahora, se desplazó a contener el tipo de cambio", agregó GMA Capital. 

La pregunta es qué hará el BCRA si la demanda sigue presionando. Ya la baja del tipo de cambio la semana pasada coincidió con un regreso de las señales de intervención oficial. Por un lado, estima PPI que el BCRA vendió US$ 415 millones en instrumentos dólar-linked en el mercado secundario el 28 de julio, día del fixing de la D31L6. Las ventas fueron equivalentes al 93,6% del volumen operado ese día (excluyendo la propia D31L6, que fijó su tipo de cambio ese día y se volvió un instrumento de tasa fija). 

Por otro lado, ese mismo día el Tesoro vendió US$ 145 millones en el mercado oficial, operación que ya quedó confirmada por los datos monetarios del viernes. A todo esto, se sumó la colocación de instrumentos vinculados al dólar en la licitación de la semana pasada (US$ 2.583 millones neto). "Dicho esto, estimamos que el BCRA vendió US$ 1.500 millones de dólar link en el mercado secundario en julio (hasta el 28/07), luego de haber vendido alrededor de US$ 2.300 millones en junio", afirma.  

En el mercado de futuros de dólar también hubo novedades. El viernes vencían aproximadamente US$ 1.170 millones de interés abierto del contrato de julio y el interés abierto cayó US$ 847 millones en comparación con el día previo (con la posición de agosto aumentando US$ 243 millones). 

Según PPI, esto sugiere que el BCRA no dio roll al contrato por vencer, aunque destaca que el interés abierto total finalizó julio con un aumento (punta a punta) de US$ 316 millones. "Dado que el short del Central ascendía a US$492 millones al cierre de junio, estimamos que su posición vendida podría haberse incrementado hasta US$ 800 millones en el extremo (bajo el supuesto conservador de que todo el aumento del interés abierto haya sido explicado por el propio BCRA)", sostienen. 

"Hacia adelante, la dinámica cambiaria seguirá condicionada por la tensión entre una demanda privada de divisas que se mantiene elevada tras la flexibilización de las restricciones cambiarias y una oferta sostenida por el ingreso del comercio de bienes, el financiamiento en moneda extranjera hacia empresas y provincias, y colocaciones del Tesoro en el mercado local", afirma la consultora ACM. 

En ese marco, agrega, la continuidad del aporte del complejo agroexportador, el flujo de financiamiento hacia sectores como energía y minería, y la capacidad del Tesoro para continuar con sus colocaciones en moneda extranjera serán determinantes para sostener el resultado positivo en los próximos meses.