El Banco Central encendió la "maquinita" de imprimir pesos para intervenir en el mercado de deuda local en pesos. Esta práctica, habitual en la gestión anterior, se está haciendo por primera vez (con montos significativos) desde la asunción de Javier Milei. En las tres primeras jornadas de la semana, con un acumulado superior a $ 1 billón.

El monto emitido, equivalente a 8,3% de la Base Monetaria, estuvo distribuido en $ 162.000 millones el lunes, $ 293.000 millones el martes y $ 634.000 millones el miércoles. A precios constantes, las compras de títulos en lo que va de abril son las más altas desde noviembre, según cálculos de Facimex Valores.

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De acuerdo con Pedro Siaba, jefe de investigación de Portfolio Personal Inversiones, la intervención del Central estuvo focalizada en un solo instrumento (el TZXD5, título del Tesoro que ajusta por CER), que por lo que dicta la normativa lo puede realizar al precio equivalente a la tasa de la última licitación más 200 puntos básicos.

La emisión de moneda para la intervención en el mercado de deuda local en pesos se suma a la que se realiza para la compra de dólares a través del mercado oficial de cambios para sumar a las reservas internacionales. En lo que va del mes, según estimaciones privadas, el total emitido para hacerse de divisas se acerca a los $ 3 billones.

El equipo de Aurum Valores afirma que con esta emisión se espera una fuerte demanda en la licitación de deuda del Tesoro de hoy. Si después el Tesoro cancela deuda con el BCRA, como suele hacerlo cuando obtiene financiamiento neto, habrá un efecto monetario neutro, aunque no mejorará el balance de la autoridad monetaria.

"Si el BCRA emite pesos para recomprar deuda en el mercado secundario, hay un aumento del activo y del pasivo del a entidad. Si por financiamiento neto positivo el Tesoro usa los pesos para cancelar la deuda que el BCRA había recomprado, el balance del BCRA no habrá exhibido ninguna mejora (bajan activos y pasivos del primer paso) sin exceso de emisión", explica.

Los analistas de la sociedad de Bolsa agregan que si el Tesoro decidiera utilizar el financiamiento neto positivo para comprarle dólares al BCRA, en lugar de cancelar deuda, la autoridad monetaria vería caer su activo en moneda extranjera (reservas) contra un aumento del activo en pesos (los bonos recomprados en el mercado secundario).

Los analistas de Outlier afirman que la operación es parte del compromiso de poner una punta compradora en el último título licitado, tal como lo determinó en la circular "A" 7954 de la entidad. Sostienen que, a la vez, es producto del plan del Gobierno de mantener las tasas reales negativas y asegurar la liquidez en las licitaciones.

"Lo más probable es que la mayor parte de esta emisión vuelva al BCRA en pases, al menos transitoriamente, y luego volverá a la licitación del Tesoro. En principio, será monetariamente neutro y hará crecer los pasivos remunerados y las tenencias de títulos públicos. Pero no es neutro para el balance e implica una reversión en el desarme de pasivos remunerados", destacan.

Después de la licitación de deuda, resaltan, "habrá que ver de qué magnitud es el financiamiento neto que el Tesoro obtenga y para qué lo utilizará". Mientras lo deposite en el Central, lo use para comprar dólares o cancelar títulos de deuda, la política fiscal continuará asegurando que la operación sea neutra en términos monetarios, sostienen.